第三批PPP项目名单望近期落地 七股蓄势而发

第5页:博世科:管理费用拖累业绩 在手订单充裕未来高增长可期

第1页:第三批PPP项目名单望近期落地 各地建设热潮渐起

第2页:苏交科:业务转型加速 PPP助力未来高增长

第3页:葛洲坝:PPP龙头股 看好水务环保发力

第4页:碧水源:中报业绩增长76% PPP订单保持高增长

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第6页:尚荣医疗:定增助力业务推进加速 医疗全产业链可期

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第8页:新南洋:公布股权激励 深化教育布局值得期待

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博世科:管理费用拖累业绩 在手订单充裕未来高增长可期

博世科 300422

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,董宜安 撰写日期：2016-08-30

事件:

2016年H1公司实现营收和归母净利润分别为2.82亿元和0.21亿元,分别同比增长26.01%和4.23%,EPS为0.16元/股,符合预期。

投资要点:

公司中报业绩符合预期。2016年H1公司实现营收和归母净利润分别为2.82亿元和0.21亿元,分别同比增长26.01%和4.23%,EPS为0.16元/股,符合预期。公司水污染末端治理业务占主营业务收入的比例为47.35%,同比增长38.50%,系前期工程项目结算影响所致。

其他类别业务收入较去年同期增长381.48%,系南化公司土壤治理总承包项目结算1.10亿元影响所致。净利润增速低于营收增速,主要原因是管理费用增加较快,管理费用同比增加66.27%,主要系研发费用(同比增长86.68%)、管理人员薪酬增加、股权激励费用摊销影响所致。此外上半年新签订合同额7.92亿元,目前在手合同额累计18.05亿元。

顺应趋势,抢占PPP市政市场。3月公司新签订3.95亿澄江县城镇供排水及垃圾收集处置PPP项目合同,8月预中标1.1亿沙洋县乡镇污水处理厂PPP项目。目前公司的PPP在手订单总额约为10亿元,2016年1月公司发布非公开发行预案,定增募资5.5亿将为连续中标的PPP市政业务提供充足资金保障。

土壤修复业务提前布局,潜在利润增长点空间可观。公司在4月中标16年第一个土壤修复大单,1.99亿南化公司土壤治理总承包项目。参考公司土壤修复历史,湘西项目的出色完成,使得技术和品牌得到业内认可顺利切入土壤修复、垃圾处理领域。“土十条”出台,重金属污染治理市场预期升温。广西是全国六个土壤修复示范区之一,公司作为当地企业区位优势凸显,公司将在重金属污染治理市场赢得新的利润增长点。

积极布局轻资产业务,环评检测板块值得期待。博世科通过接收广西环科院环保有限公司环评业务进入轻资产高利润率的环评市场,受益于新版环评资质管理办法和新环评法的实施,将迎来环评业务拓展的良机。公司检测中心是广西为数不多的同时具有CNAS和CMA资质的民营企业实验室,公司抓住第三方检测放开和环境检测市场化的机遇,6月拟设立全资子公司博测检测,打造全方位的环境综合治理服务商,未来业绩值得期待。

投资评级与估值:我们维持16-18年的归母净利润为0.68、1.03、1.53亿元,对应EPS为0.53、0.81、1.21元/股,16、17年77倍、51倍PE,若考虑增发(按照1400万股计算)则全面摊薄EPS分别为0.48、0.73、1.09元/股,对应16、17年PE为85倍和57倍,分别高于行业平均PE的60倍和44倍42%和30%。考虑到公司市值为全细分行业最小(增发完60亿左右),目前PPP带来流域治理和土壤修复订单大潮将至,公司目前借由工业污水处理先进技术优势积极抢占各地流域治理及水处理项目,加上公司提前布局的千亿土壤修复市场和环境评价市场,我们认为公司是具有稀缺性的全面PPP项目承接商标的,且公司未来业绩具备极大弹性,维持“买入”评级。