新三板券商谈私募做市 短期影响有限期待一致监管

于无声处听惊雷。

9月14日，全国中小企业股份转让系统(下称“全国股转系统”)正式公布《私募机构全国股转系统做市业务试点专业评审方案》(下称“评审方案”)。

“虽然股转系统已经多次公开表示要年内推出私募做市，但我们完全没有想到这个事情如此之快便进入实施阶段。”上海某券商做市部门负责人李洋(化名)表示。

早在7月21日的公开讲话中，全国股转系统副总经理隋强公开表示将推出流动性问题一揽子解决方案，而私募机构做市将在年内推出，各项准备工作顺利推进中。

根据股转系统在《全国股转公司有关负责人就启动私募机构做市业务试点答记者问》(下称“答记者问”)中规定了多项此前未明确事项，如私募机构做市资金来源、私募机构做市业务利益冲突如何隔离等问题。

剑指年内推出

目前共有32家私募机构申请新三板做市，包括21家股权基金、4家创投基金、6家证券投资基金和1家基金子公司。其中，九鼎集团、中科招商、天星资本、天图投资、鼎峰资产、朱雀投资、同创伟业等都在申请之列。最终能够获得首批试点的机构或在5到6家，37项评分标准中得分高者将胜出。

“目前股转要求最终入围不超过10家，我们猜测国有资本背景的机构会更容易得到青睐。从做市商的商业模式来看，目前就连券商的做市业务都面临很大的业务规则缺陷和法律不健全。私募机构如何监管，内部控制流程如何有效建立都不是那么容易的。”李洋表示。

21世纪经济报道记者了解到，由于今年以来各地证监局介入到对部分三板公司并购重组过程前的交易异常行为调查当中。考虑到目前新三板尚未大宗交易制度，而做市转让股票的大宗转让需求又客观存在，部分券商在做市业务中帮助买卖双方在盘前或盘中撮合，个别情形被认定涉嫌操纵市场乃至内幕交易，相关法律法规不健全对做市商造成的合规风险不容小觑。

“最近一年以来，几家龙头做市商、律所联合编写了针对做市商业务的具体管理制度，但最终未能面世，做市业务仍面临政策不确定性。私募机构做市能否推动完善相关制度，是下一步的看点。”李洋表示。

短期影响有限

“私募机构做市也有一定的优势，因为私募机构离市场更近，在二级市场的参与度比较高，市场化的程度要比券商做市有一些优势。另外，比起券商来说，作为没有金融牌照的群体，私募机构对牌照天生就比较珍惜，动机性会更强一些，肯定会去找一些流动性好的品种参与做市，增加流动性。”安信证券新三板研究负责人诸海滨表示。

私募机构进入的影响，是否会对目前券商做市业务造成影响？

“我觉得私募的进入对传统券商的冲击并不大。无论是现在的证券公司还是未来的私募机构，大家应该是在同样的规则体系下面发展做市业务，所以从这个有意义上来讲，市场对大家的要求是一致的，对现在证券公司来说没有特别大的影响，从规则上讲没有不一样的。在同样的监管背景下，不会有太大的差别，也应该有太大的区别。” 国信证券场外市场部总经理鲁先德指出。

“对传统券商来说没有任何冲击，因为新三板市场足够大，现在已经九千多家挂牌公司了，将来可能会有上万家，上万的市场容纳几百个做市商都没有问题，美国的纳斯达克就有三千到四千个做市商。所以我觉得对券商的冲击是几乎没有的，因为一只股票的做市商是无上限的，券商和私募不是那种简单的竞争关系。” 金元证券做市商部董事总经理何旭指出。