马钢股份:合钢关停影响当期 毛利提升助力全年
马钢股份 600808
研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2016-09-02
中报业绩
公司2016年上半年实现营收210.01亿元,同比减少10.4%;实现归属上市公司股东净利润4.53亿元,同比扭亏为盈;实现EPS0.059元。
业绩评论
【1】合肥钢铁关停对当期营收及费用影响较大。公司上半年关停合肥公司长材产线,导致营业收入和营业成本同比分别减少10.4%和19.7%。同时由于合肥公司关停,生产人员工资费用由制造费用全部转入管理费用,人员补偿金亦计入管理费用,导致管理费用同比增加2.25亿元,同比增加27.4%。加上研发支出同比增加9224万元,公司上半年费用负担较重。
【2】产品毛利率同比大幅提高确保扭亏为盈。上半年公司各类产品毛利率均有所提升,板材、长材、轮轴毛利率分别为14.30%、15.02%和19.26%,同比分别增加9.63、14.52和5.2个百分点,整体综合毛利率达到14.58%,同比增加11.21个百分点,毛利改善状况超预期,对全面业绩将有较大助益。毛利率的大幅提升,一方面是由于公司降本增效,精益运营,但更多受益于二季度钢材价格同比涨幅较大。
【3】下半年预期业绩仍有支撑,同时轮轴需求有望爆发。从7、8月份钢铁价格走势看,三季度业绩仍有较好支撑。7月份扁平材同比涨幅22%,8月份达到33%;7月份热卷同比涨幅27%,8月份达到39%,三季度业绩向好确定性较大。同时公司轮轴为车轮产业龙头,高铁轮轴产业稀缺标的,由于铁总认证通过在即,预期年后高铁轮轴需求将爆发,公司产品及产业链优势明显,进口替代时机已经成熟。
公司作为改革试验区安徽省内最大钢铁企业,在集团资产证券化率偏低背景下,有望获得优质资产注入,从各方面看上国企改革预期强烈。
【4】投资建议:增持评级。预计公司2016-2018年归母净利分别为8.69、10.94、17.17亿元;EPS分别为0.11、0.14、0.22元,当前股价对应P/B为1.18X,1.12X,1.03X,维持增持评级。
【5】风险:宏观经济形势及去产能进度未达预期,钢材价格剧烈波动,高速轮轴认证进度滞后。
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