国企改革已成星火燎原之势 A股明年望进入阶段性牛市

本周上证指数接近3100点，市场总体保持谨慎，周边市场特别是香港市场出现牛市格局，估值中枢上移，个股表现活跃，大市值个股稳步上升。在欧美市场泡沫逐步扩散带来的流动性影响下，新兴市场逐渐活跃。这轮流动性输入的牛市可能传导至A股。

A股具有很多与港股类似的特点，比如长期下跌后缺乏像样的反弹，主板估值仍然很低，这些都是从欧美牛市的泡沫中撤出来的避险资金喜欢的地方。港股在经济不振的背景下经历了长期盘整，不少公司的股价已经与实际价值严重脱离，PB小于1的比比皆是，很多大股东无法接受偏低的股价开始大规模回购、私有化，这都说明港股出现明显低估。再看A股，虽然中小创的估值并不低，很多蓝筹股处于行业低谷阶段，但是经历去产能化的供给侧改革之后，不少传统行业剩余的企业出现扭亏为盈的好势头，使得相关公司的估值基础稳定甚至回升，投资价值逐渐体现，这都是吸引场外资金的好卖点。估值方面的吸引力或许在今年底集中体现，也就是说，中国经济的反转曙光将在明年出现。

国企改革是一局大棋，目前已经形成星火燎原之势。今年以来，国企改革的脚步一直没有放缓，总体上按照成熟一家完成一家的节奏，作为试点的几家大型集团已经初步完成了重组和改革，市场反应比较积极，各大集团旗下的蓝筹公司经过重组后，消除了同业竞争，完善了产业链，其内在价值更加稳定。可以说，国企蓝筹公司的改革给了市场一个稳定的估值基础。接下来，那些绩差国企上市公司的改革才是市场喜欢的好戏，这类公司的重组是一种脱胎换骨式的借壳重组或者资产注入，从A股历史看，投资者偏爱的还是这种类型，其对市场整体热情的促进作用是巨大的。这类国企将在今年底或明年初打响保壳大战，有望带领A股进入阶段性牛市。

短期市场调整或许难免，但是调整之后市场重心将更明确，笔者看好两类股票。从短期市场走势看，3100点区域盘整的时间过长，一直难以形成有效突破，从久盘必跌的角度分析，市场难免再度调整。不过，由于流动性已经开始向新兴市场转移，未来调整的过程也是资金继续注入的过程，给我们带来了更好的吸纳标的的机会。笔者继续看好两类可以中期持有的个股，一类就是最近已经调整了一段时间的升级先进制造类个股，他们的价值将随着时间的推移逐步凸显，其长期牛市还将继续；另外一类就是国企改革中的壳资源股，特别是那些优质的、没有什么问题、黑洞的公司，这类个股在接下来的脱胎换骨过程中会获得巨大机会。