家电行业上半年收入逐季改善，盈利能力提升明显

2016 年上半年家电行业营业收入、净利润明显改善。申万家电板块2016 年上半年实现营业收入3791.87 亿元，同比增长2.96%。48 家上市公司中32 家公司营业收入同比实现正增长，涨幅居前的公司主要集中在厨电和零部件行业。2016 年上半年家电行业毛利率为25.48%，同比提升1.82 个百分点。2016 年上半年申万家电板块实现归属于母公司净利润275.23 亿元，同比增长14.92%。我们预计2016 年家电行业营业收入在房地产市场复苏的背景下，将实现小幅增长。

白电行业回暖，营业收入环比改善明显，盈利能力大幅提升。上半年白电行业中，空调处于去库存周期销量为5796 万台，同比下滑14.5%，降幅环比收窄。白电行业2016 年上半年实现营业收入2123.27 亿元，同比上涨1.00%；毛利率明显改善，同比上涨2.99 个百分点，期间费用率小幅提升；归属于母公司净利润为209.33 亿元，同比上涨15.03%。

空调渠道库存目前已接近尾声，预计下半年空调行业将实现恢复性增长，全年实现正增长，洗衣机、冰箱将保持相对稳定增长。

黑电行业营业收入小幅增长，互联网冲击减弱。黑电行业2016 年上半年实现营业收入1095.80 亿元，同比增长4.94%；2016 年上半年销售毛利率为15.57%，同比下滑0.40个百分点，期间费用率控制合理；实现归属于母公司净利润22.45 亿元，同比上涨2.49%。

我们认为互联网企业对传统家电公司的冲击在减弱，互联网电视的定价与传统黑电公司的定价差异已经非常微弱，进一步冲击黑电企业毛利率的可能性较小。此外，黑电公司也积极加大服务与内容盈利来拓展收入来源，预计黑电企业的整体估值将持续向上修复。

厨电、小家电行业营业收入良好，整体盈利能力强。厨电行业2016 年上半年实现营业收入92.0 亿元，同比增长15.83%；毛利率上升2.96 个百分点至42.95%；归属于母公司净利润9.19 亿，同比上涨20.87%； 2016 年上半年房地产市场持续火爆，将对下半年的厨电行业需求有较大的拉动作用，厨电行业增速有望超预期，从内部竞争结构看，厨电龙头市场集中度较低，提升空间大。2016 年上半年小家电板块营业收入194.66 亿，同比增长5.39%；毛利率持续提升，2016 年上半年毛利率达30.47%，同比增长2.47 个百分点，期间费用率也呈现上涨趋势；实现归属于母公司净利润17.29 亿元，同比上涨15.63%。

消费升级下，消费者对小家电产品需求越来越大，我们认为2016 下半年小家电行业将继续保持良好的业绩增速。

零配件行业净利润水平持续增长。2016 年上半年零配件行业实现营业收入201.68 亿元，同比上涨7.08%；归属于母公司净利润为10.68 亿元，同比上涨21.68%；毛利率提升0.57个百分点至19.37%。预计2016 年在下游产品结构升级需求背景下，有核心技术的上游厂家将在竞争中获得主动权。

继续推荐高成长，低估值的优秀公司。震荡市场下，业绩高增长、估值安全成为市场最为关注的品种，家电板块上半年整体利润增速明显回升，绝大部分公司业绩向好，随着空调去库存进入尾声，预计下半年环比继续改善的可能性大，上半年我们主要推荐的公司均交出了靓丽的半年报，下半年我们继续推荐业绩确定性强、估值安全有保障的企业，结合半年报情况以及对未来发展的判断，我们重点推荐海信电器(600060)、青岛海尔(600690)、苏泊尔(002032)、老板电器(002508)和美的集团(0003333)。