券商评级:环保板块大涨5.59% 12股望接力

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开元仪器:线上线下同步布局 财会职教龙头崛起

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2016-09-06

投资要点:

定增+现金方式购买恒企教育及中大英才

公司拟以定增+现金方式购买恒企教育100%股权和中大英才70%股权;同时拟向江勇、前海开源源开元弈方定增41号资产管理计划、道基晨灞、道基晨富4名特定投资者募配4.7亿元(14.62元/股),用于支付重组现金及中介费用。

恒企教育:立足中小企业会计+IT培训市场,领先连锁职教培训机构

恒企教育创立于2002年,主要提供会计和IT培训服务,其中①会计培训:为学员提供个性化会计培训,通过“直营+加盟”方式在全国进行连锁化扩展;②IT培训:提供培训项目、培训指导和就业服务,并进行全国连锁化扩展。2014/15/16年1-7月分别实现收入2239.3万/2.9亿/2.1亿;净利-429.4万/2108.8万/4383.7万。

中大英才:完整在线职业教育服务体系供应商,与恒企协同效应进一步显现

中大英才专注职业考试培训、职业技能培训等在线培训业务及图书销售,通过中大网校网站及为学员提供相关行业资讯、咨询、交互式学习及服务,在职业教育领域拥有用户与流量的领先优势。2014/15/16年1-7月分别实现收入2050.47万/3056.5万/2416.8万;净利305.9万/704.7万/862.5万。

给予买入评级

鉴于公司技术水平的不断完善,预计公司2016-2018年将保持3%的增速,毛利率缓慢下降。假设恒企教育及中大英才于2017年开始并表,则预计公司2016-2018年营业收入分别为2.91亿元、9.50亿元和11.48亿元;归母净利分别为445万元、1.51亿元和2.00亿元。我们预计2016-18年EPS为0.02元、0.44元、0.59元,对应PE为1145倍、46倍、34倍。

风险提示

定增进展低于预期。