稀土，量变期待质变

事件：据赣南日报，江西龙南县于8 月11 日收到《中央环境保护督察组举报受理转办清单》，举报龙南县有稀土矿在开采时，将废水直排附近小河，影响村民饮用水，导致农作物减产。区县领导高度重视，于8 月12 日组织多个政府部门组成联合调查组对群众反映的问题进行了现场调查。

点评：

环保督查助力稀土供给侧改革

7 月中旬，中央环保督查组进驻8 省(自治区)开展环保督察工作，目前8 省区党政部门已有超2000 人被问责，百余人因破坏生态和污染环境被刑事拘留，8 省区罚款总额或可过亿元，一批重污染企业已被关停。受此影响，江西、江苏、广西冶炼厂大面积停产。目前大量非配额稀土的生产采用大量硫酸铵进行原地浸矿，环境污染十分严重，环保督查的持续开展将从环保入手推动稀土行业的供给侧改革。

稀土供给侧改革的核心是打击非配额稀土的执行力度

根据下游消费量保守推算，预计2016 年我国稀土供给量约为16.8 万吨，而国家每年配额指标仅为10.5 万吨左右，非配额稀土的产量至少在6.3 万吨，占合法供给的60%，大量非配额稀土造成行业产能过剩明显，导致稀土出口量升价跌，国内稀土价格持续下跌，行业整体处于亏损状态，因此，稀土行业的核心逻辑还是看打击非配额稀土开采的执行力度。

出口持续量升价跌，行业整体亏损加剧

据海关总署，2015 年稀土出口量到3.48 万吨，同比增长25.2%，出口均价10.7 美元/千克，同比下降20.7%。；2016 年1-7 月，稀土出口量2.72万吨，同比增长54.8%，出口均价同比下降38.8%，稀土贱卖问题愈加突出。

国内稀土行业的盈利水平持续下滑，进入2015 年更是出现全行业整体亏损6 亿元，根据目前已披露的半年报数据，稀土企业亏损情况加剧。

政策持续发酵，稀土供给侧改革有望由“量变”引起“质变”“堵”住非配额稀土的供给是供给侧改革的核心。随着五大稀土集团组建完成、《稀土行业规范条件(2016 年本)》出台执行、《稀有金属管理条例》最快年内出台、环保督查持续开展，政策逐步出台执行有望推动稀土板块行情持续深化，稀土供给侧改革有望由“量变”引起“质变”。

建议关注稀土、磁材股

如果稀土价格上涨，稀土企业直接受益，建议关注：厦门钨业、广晟有色、盛和资源、ST 五稀、北方稀土等。钕铁硼受益稀土价格上涨和汽车行业需求增长，建议关注：中科三环、宁波韵升、银河磁体、正海磁材等。

风险提示

打击非配额稀土供给执行力度低于预期。