西藏药业：业绩靓丽 二季度小幅提速
西藏药业 600211
研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2016-08-22
上半年业绩靓丽,二季度增长加速:上半年公司收入减少72%,主要系剥离本草堂所致,净利润增长153%,主要系新活素销售增长所致,其中二季度公司收入1.56亿元,同比减少65%,净利润4165万元,同比增长159%,增速较一季度加快。公司销售费用1.32亿元,同比减少7%,管理费用2924万元,同比增长28%,主要系本期购买依姆多摊销所影响,财务费用411万元,同比增长2018%,主要系借款购买伊姆多增加了利息支出和手续费所致。
新活素、诺迪康持续放量,收购IMDUR完善产品线:上半年新活素和诺迪康合计销售约1.6亿元,同比增长5%左右。2015年以来,新活素先后在浙江、江西、福建、重庆等地中标,中标价稳定。新活素能迅速改善心衰症状,有效阻止心脏重塑,降低死亡率,是急性心衰良药,考虑到心衰用药市场空间广阔、新活素安全性有效性良好、竞争格局好和价格体系稳固,有望成为重磅品种。诺迪康能全面改善机体缺血缺氧状态,迅速缓解头昏、胸闷、气短等症状,是2012版基药,目前已在大多数省份中标,全年有望完成销售任务。公司拟收购的IMDUR和新活素、诺迪康针对病程的不同阶段,具有互补性,未来有望产生协同效应,快速上量。目前依姆多中国市场已交接完毕,海外市场交接正在推进。
此外,十味蒂达、雪山金罗汉止痛涂膜剂等潜力品种推广的目标科室与康哲代理的多个品种类似,有望促进业绩释放。
康哲成为实际控制人,有望推动公司加速发展。本次非公开发行完成后,康哲医药及其一致行动人持股比例将上升到37.2%,公司的实际控制人将变为林刚先生,实际控制人的变更有望带动公司加快发展。
维持“买入”评级:新一届管理层视野开阔,激励机制灵活;康哲易主有望带领公司进入新阶段,外延并购预期强。暂不考虑增发摊薄和IMDUR收购,预计公司2016-2018年EPS分别为0.86元、1.09元、1.30元,对应PE53X、42X和35X,维持“买入”评级。
风险提示:自售品种销售不达预期;海外收购风险
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