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价值重估+绩优+国改,零售板块有望持续补涨

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【核心观点】

(1)行业基本面数据持续回暖。7 月百家零售额同比增1.3%,增速环比6 月提升了2.4 个百分点,也是今年以来仅低于4 月份的第二高月度增速,其中除粮油、食品(-5.2%)与黄金珠宝(-12.7%)以外,服装(+6.2%)、家电(+6.8%)、化妆品(+1.4%)、日用品(+2.0%)均延续6 月的正增长,服装销售额也实现2016 年以来的最高月度增速,较6 月提升了1.7 个百分点,较2015 年同期也提升了8.8 个百分点。百家消费数据已经连续2 个月向好,其持续性值得期待,不排除行业逐步弱复苏的可能,从而形成行业中期行情的基本面支撑因素。

(2)价值型个股领涨零售板块。最近两周(8.5-8.18),价值属性较强的房地产板块涨幅排名第1,也引发了投资者对价值型(高自有物业和高现金比例等)零售个股的关注度提升,其中欧亚集团(+18.3%)、大商股份(+16.9%)等代表性个股大幅上涨,也带动零售板块整体补涨。

我们认为:当前市场风格偏价值,自有物业占比高&现金充沛的零售个股也较易受保险和产业资本等的青睐,市场对潜在被举牌对象的关注度也在提升,从历史经验看,该类个股在每年四季度多有较明显的绝对&相对收益,而结合2016 上半年行业滞涨的背景,零售板块价值型个股的投资吸引力正愈发显著,重点把握机会,这也将带动零售板块整体行情的出现。

从物业价值和账面现金两大方面来筛选零售板块的价值型标的:(A)自有物业较多的公司包括欧亚集团、大商股份、银座股份、鄂武商A、北京城乡等;(B)现金较市值比例较高的公司包括华联综超(115%)、首商股份(57%)、百联股份(37%)、大商股份(35%)、天虹商场(33%)等。综合来看RNAV 相比目前市值较高的公司有银座股份(NAV 高出市值115%)、欧亚集团(+113%)、鄂武商A(+69%)、百联股份(+65%)、北京城乡(+65%)、华联股份(+52%)、王府井(+52%)、大商股份(+32%)等。

综合以上,重点推荐欧亚集团、银座股份、鄂武商A、王府井、合肥百货等,关注百联股份等上海本地商业股、大商股份、北京城乡、首商股份、华联股份等。

三家市场类公司:小商品城、农产品和海宁皮城均拥有大量的自有物业商铺(分别约为128 万平、409 万平和210 万平),是具有稳定租金和现金流的价值型公司,且前期市值均充分调整,关注投资机会。此外海印股份也属该类公司。

(3)绩优、低估值&高股息。周五鄂武商A 公告其2016 年中报归属净利同比增18.22%大超预期,欧亚集团2016 年中报扣非归属净利同比增9.94%,两家公司均为我们从绩优&低估值角度重点推荐的其中两家公司,其超预期的业绩表现有望提振市场对传统零售股基本面改善的信心,也鲜明的印证国企改革(两家公司均有股权激励)对经营效率提升的逻辑,继续强推!此外,我们推荐同样业绩有超预期机会的行业龙头永辉超市和天虹商场,以及低估值+高股息率的王府井等。

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