石大胜华：业绩低于预期 电解液全产品线值得期待
石大胜华 603026
研究机构：西南证券 分析师：商艾华,李晓迪 撰写日期：2016-04-05
业绩总结:公司2015年实现营业收入34.5亿元,同比减少32.7%;归属净利润4412万元,同比增长3.7%。基本每股收益为0.24元,分配预案每10股派现金1元(含税)。
业绩低于预期,16年有望重回上升通道。公司15年营业收入较上年大幅减少,主要因为上半年生物燃料装置技改和20万吨混合碳四深加工装置停工,导致产量下降;另外,受油价下跌影响,MTBE、碳酸二甲酯系列产品等销售均价比上年同期下降24.5%左右。由于15年原油价格并不是单边下跌而呈现出低位震荡态势,公司MTBE等产品毛利逐渐回升,加之碳酸二甲酯以及其他碳酸酯类产品毛利提升,致使公司综合毛利率增加1.6个百分点到达7.7%。目前公司停工装置已经复工,加上国际油价底部企稳,主要产品盈利能力逐步回升,并且与兖矿国宏合作5万吨/年碳酸酯装置进展顺利,我们认为公司2016年业绩有望重回上升通道,主营业务业绩有望大幅好转。
布局六氟磷酸锂,打造电解液全产品线。新能源汽车市场的爆发式增长,使六氟磷酸锂成为最景气的材料之一。自2015年三季度以来六氟磷酸锂供应趋紧,目前价格超过30万元/吨,部分订单超过40万元/吨,产品供不应求。六氟磷酸锂技术壁垒较高,预计2016年六氟磷酸锂供应仍然紧张,行业产能增速小于需求增速。公司设立的石大胜华新能源(持股51%)投资建设“5000吨/年六氟磷酸锂”项目,将进一步提升公司在电解液材料方面的一体化竞争优势。
随着后期新型锂盐双氟磺酰亚胺锂以及电解液添加剂等产品项目的陆续上线,公司将打造电解液全产品线优势,分享飞速发展的锂离子电池行业红利。
受益于油品升级,MTBE市场有望扩大。MTBE作为高性价比的调和汽油原料,在环保约束下用其提高催化裂化汽油辛烷值是我国目前最经济的手段。公司现有MTBE产能28万吨/年,产业链完整,生产技术国内领先,我们认为随着国Ⅴ标准的加快实施,我国将加快清洁油品生产供应,MTBE产品市场需求有望进一步扩大,促进公司相关业务发展。
盈利预测及评级:预计公司2016-2018年EPS分别为0.60元、0.80元、1.05元,对应动态市盈率分别为54倍、40倍和31倍,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动的风险、六氟磷酸锂项目进度不及预期的风险、新能源汽车市场需求不及预期的风险。
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