长春高新:各项业务稳健 生长激素势头良好
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2016-08-11
报告要点
事件描述
公司公布2016年半年报,实现营业收入12.76亿元,同比增长18.74%; 净利润2.15亿元,同比增长22.17%;扣非净利润2.14亿元,同比增长22.83%;EPS 为1.49元。
事件评论
各产品线增长稳健,费用率平稳:生物制药实现收入7.6亿元,增长25.28%,毛利率为89.45%,同比增加1.3个百分点;中成药实现收入2.74亿元,同比增长8.35%,毛利率为78.92%,同比增加1.54个百分点;房地产业实现收入2.29亿元,同比增长12.46%,毛利率为53.98%,同比下降0.35个百分点;服务业实现收入1251万元,同比增长13.05%,毛利率为71.26%,同比增加25个百分点。公司销售费用率为31.83%,同比下降0.22个百分点;管理费用率为16.2%,同比下降0.7个百分点;财务费用率为-0.61%,同比下降0.11个百分点。
生长激素势头良好,疫苗业务稳健:金赛药业实现营业收入6.27亿元, 同比增长30.42%;净利润2.22亿元,同比增长22.50%。公司加强生长激素的患者教育和临床渠道扩张,取得良好效果。长效生长激素新增入组患者几百例,Ⅳ期临床研究有望如期完成。百克生物实现营业收入1.33亿元,同比增长5.75%;净利润3911万元,同比增长49.17%。水痘疫苗出口量同比增长516%,海外市场推广成绩斐然。
配股募资加码研发,后续产品储备丰富:公司配股募资逾17亿元,其中16亿拟投入新产品研发,为公司研发奠定资金基础。公司在研产品丰富,目前有19个处于临床研究阶段的项目,4个处于临床申报阶段的项目,其中不乏重磅品种艾滋病疫苗等。艾塞那肽注射液正在申报新药,该药用于糖尿病治疗,空间巨大。2015年上市的促卵泡素正在各地招标,市场空间较大,后续业绩值得关注。
维持“买入”评级:公司各项业务增长稳健,生长激素品种齐全,市场空间巨大;促卵泡素正处于市场开发阶段,增长可期;后续产品丰富,为公司未来增长奠定基础。预计公司2016年、2017年、2018年EPS 分别为2.79元、3.51元、4.36元,对应当前股价的PE 分别为38x、30x、24x,维持“买入”评级。
风险提示:新产品推广低于预期
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