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光环新网:如何估算中国版AWS云计算业务价值

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李伟 日期：2016-08-09

未来三年中国云计算高速发展,解决运营牌照问题的亚马逊AWS中国区营收将迅猛增长,预计2018年营收达到40亿以上。亚马逊AWS为全球最大公有云提供商,2015年全球收入达到78.8亿美金,市场占有率超过30%,远超其他竞争对手。在技术、云平台稳定性、成本控制和生态系统建设等方面都具有绝对优势,连续多年在GartnerIaaS魔力象限中排名领导者第一。前期由于牌照问题没有有效解决,AWS在中国收入规模较小,2015年1.5亿左右。摩根斯坦利预计中国云计算进入高速发展期,2018年中国云计算市场将达到78亿美金,2015年~2018年年复合增长率高达135%。我们预计AWS中国区业务授权给光环新网解决政策限制后,将会迎来迅猛增长,今年收入有望超过8亿,同比增长400%,17年收入有望达到20亿以上,18年收入达到40亿以上。

由光环新网运营的中国版AWS将为公司增加近300亿估值。AWS中国区业务高增长将极大增厚公司营收和利润,预计到2018年,AWS中国区业务将会给光环新网增加2~4亿的净利润。预计2019年AWS中国区的收入规模将会达到全球市场10%,按照AWS1600亿美金的估值测算,AWS中国区业务估值将达到160亿美金。假设公司未来能分享AWS中国区20%的经营利润,将为公司增加32亿美元市值。同时公司和UnitedStack共同成立控股子公司光环有云,将为AWS云计算提供增值业务,未来光环有云有望成为AWS中国区核心合作伙伴,其收入也将随着AWS高增长,预计到2020年,光环有云的收入规模有望达到39亿,其经营利润有望达到10亿,归属上市公司的经营利润有望达到6亿,将为公司增加约150亿的市值。综合来看折现到2016年,AWS中国云计算业务和光环有云的增值服务的估值在294亿元。

投资建议:光环新网获得AWS中国区云计算业务经营授权后,将成为A股真正云计算龙头。预计公司传统IDC和宽带接入业务2019年的净利润将超过10亿,给予20PE,200亿市值,折现到2016年对应165亿市值,而中国版AWS将为公司增加294亿估值,我们认为公司的合理市值是465亿。预计2016年~2018年公司净利润为3.4亿元、7.4亿元和12.4亿元,维持买入-A投资评级,上调6个月目标价63.48元,建议投资者重点关注。

风险提示:中国云计算增速不达预期风险;AWS在中国地区业务拓展情况不达预期风险;光环有云业务发展不达预期风险。