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招商蛇口:销售月度环比回升 土地投资稳健

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：乐加栋,郭镇,金山 日期：2016-07-25

核心观点:

月度销售环比回升,上半年销售整体符合预期

2016年6月,招商蛇口实现销售金额61亿,同比上升20%,月度销售环比回升。2016年上半年,公司累计实现销售金额305亿元,同比上升49%,完成全年计划650亿元的47%。从目前来看,公司整体货值充裕,销售符合预期。公司6月签约销售均价14354元/平米,环比回落7%,同比升29%。均价波动较大,主要是因为公司在不同区域项目的售价差异显著,例如位于深圳的项目售价较高,而二线城市(公司几乎很少进入三线城市)的项目售价相对较低。

6月没有拿地,土地投资稳健

2016年1-6月,招商蛇口在苏州,南京,南宁,北京,广州,杭州和宁波共获取9个项目,合计土地面积80万平米,合计建筑面积171万平米,总地价198亿元。公司6月没有拿地,土地投资较为稳健。从今年上半年的累计情况看,公司拿地建面171万平米,低于同期销售建面194万平米,开始进入去库存状态。在城市布局方面,仍然主要选择一二线核心城市,较少进入三四线城市。从投资力度上看,公司上半年拿地总地价198亿元,是同期销售金额305亿元的65%,投资力度相对于去年同期有较大上升。从权益的角度来看,公司上半年获取的9个项目中,4个项目为100%权益,4个项目为公司控股,仅有1个项目权益占比低于50%。

预计16、17年EPS分别为1.08、1.31元,维持“买入”评级 公司6月销售相比5月有所回升,保持较好的上升态势,目前销售金额完成年度目标的47%。土地投资相对稳健,自身权益占比较高。

风险提示

下半年销售不及预期。