车流量增长超预期，主业利润持续稳固上涨：上半年公司经营或投资公路项目运行良好，1-5 月份并表路段车流量同比增长17%，路费收入同比增加8%。参股路段按权益占比计算，车流量同比增加18%，路费收入同比增加13%。未来公司坚定发展高速公路收费主业，积极探索优质路产资源，保障公司运营路段公里数保持稳定。公司核心路段得益于珠三角地区经济发展，深圳汽车保有量增速位居全国前列，另外近几年国家对高速公路收费政策正转向积极的一面，多种因素推动公司道路收入将步入新一轮高增长。
梅林关项目有望获高额收益，转型大环保打开发展空间：公司积极发展多元化业务，参与梅林关城市更新项目。目前深圳房地产市场坚挺，去年梅林关周边楼盘均价在6 万以上，无论开发或者卖地，相比1.1 万元的拿地成本价，公司都将获得高额收益。同时公司现积极探索大环保业务，把握两大标准：(1)收益率高于现在主业收益率；(2)通过与政府或相关企业合作来进入新的领域。公司环保业务将不仅局限于深圳地区，在前期有诸多合作项目的贵州贵阳，公司已在当地建立了品牌效应，对未来业务拓展有重要意义。
坚定推行股权激励计划，高股息保障分红绝对收益：根据公司股权激励计划解锁条件，公司2016 年营业收入最少达到44.6 亿元，在2015 年营收基础上同比上涨30%。公司预计本期营收通过以下三个方面的刺激因素有望实现高增长：(1)主营业务方面水官高速全年并表；(2)其他收入，顾问公司全年并表；(3)此外，贵龙项目的茵特拉斯小镇别墅下半年交楼，年底可以开始确认收入。同时股权激励解锁条件也规定公司2016-2018 年每年的现金分红率要高于43%，该条件保障了基本投资收益。
投资建议
我们认为近年高速公路政策转向积极的一面，公司路产优质，坚定高速公路主业业务。参与梅林关城市改造项目及转型大环保业务打开公司业绩上升通道。股权激励计划保障公司业绩，高股息率保障基本投资收益。
估值
我们预测公司2016-18 年EPS 为0.75/0.90/1.02 元/股。维持公司“买入”评级。
风险
系统性风险导致车流量下降
相关新闻：
首页
微信公众号
证券之星APP
