机构最新动向揭示 周三挖掘4只黑马股

佰利联：供给收缩涨价预期延续，行业整合序幕拉开

类别：公司 研究机构：国元证券股份有限公司 研究员：李朝松 日期：2016-07-19

投资要点：

1. 公司是国内第一家既有硫酸法又有氯化法的钛白粉生产企业，即将成为行业龙头。公司正在收购四川龙蟒钛业，届时将成为国内钛白粉龙头企业，拥有硫酸法钛白产能50万吨/年，氯化法钛白产能6万吨/年，跻身全球前三。公司氯化法钛白装置经过长时间的试车，目前已经能够稳定生产，产品已经上市销售。今年以来钛白粉已经提价8次，恢复到了去年降价前的水平，这将直接提升公司的盈利能力。

2. 钛白粉行业产能收缩，涨价趋势有望延续。去年以来国外钛白粉关停40多万吨，国内关停30多万吨，而下游需求保持相对稳定，从而导致出口大幅增加，价格上涨。到目前为止已经提价8次，而行业内订单充足，库存不足，下半年有望延续涨价趋势。

3. 行业整合拉开序幕。公司与四川龙蟒的合并，将给国内、国际钛白粉行业带来深远影响，整合序幕可能从此拉开，这将给国内钛白粉企业带来新的发展契机：一方面国内企业为了维持自身的竞争能力，加强话语权，会寻求相互之间的整合；另一方面，国际巨头从2011年后就开始剥离钛白粉业务(杜邦已经剥离，亨斯曼正在寻求剥离)，出售相关业务的意愿比较强，而国内企业经过多年的发展也有很强的意愿走向国际，特别是为了发展氯化法钛白，国际并购是容易走通的道路。

4. 盈利预测：预计公司2016-2018年摊薄EPS 为0.16、0.44、0.51元，给予“买入”评级。

5. 风险提示：钛白粉价格波动大的风险；并购事项尚存在一定的变数；宏观经济走弱，下游领域不稳定导致需求下滑的风险。

哈尔斯：上半年业绩大幅增长，下半年有望继续提速，维持“买入”评级

类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：姜浩，陈天蛟日期：2016-07-19

年上半年营收同比增55.2%，净利润同比增118.9%：

公司发布2016年中报，营业收入同比增长55.2%至5.23亿，分产品看，不锈钢真空保温器皿同比增长61.3%至4.58亿，不锈钢非真空保温器皿贡献1268.5万营收。公司上半年收入增长主要来源于国际市场，出口业务上半年同比增108.8%，内销营收下滑5%至1.49亿。 2016年上半年，公司实现净利润3283万元，较去年同期增长118.9%，折合EPS 为0.12元。

毛利率显著提升，期间费用率略有上升：

受益于公司管理层对质量管理的充分重视和生产制造流程的改善，上半年公司毛利率较去年同期大幅提升4.3个百分点至33.7%，分产品看，不锈钢真空保温器皿的毛利率同比增加4.4个百分点至35.2%，不锈钢非真空保温器皿的毛利率同比上升9个百分点至31.8%。自2015年下半年，公司管理层开始采取多种措施提升企业内部管理水平，为此公司聘请了专业咨询顾问实施“精益生产”管理，并成立“精品事业部”，重点保障高端产品和重点客户服务，聚焦核心主业以及各项改善措施的推进。目前来看改革的成效已经开始逐步显现，我们预计公司生产环节的成本控制能力、良品率和毛利率有望继续提高。

2016年上半年公司的期间费用率为25.2%，同比上升1.8个百分点。其中销售费用率为11.5%，与去年同期持平，管理费用率由于母公司研发支出及管理人员工资的增加，同比增加1个百分点至13.6%。

国际市场业务率先发力，内销业务下半年有望显著改善：

受益于精细化管理的推动，公司交货周期缩短，良品率上升，强化了对海外重要客户的供应能力和服务能力，因此公司的海外出口业务取得了快速成长。内贸方面，公司针对上半年的疲软表现，对相关团队作出调整，并且对迪士尼授权产品进行重新设计和研发。我们认为随着迪士尼开园以及内销队伍的重组，下半年公司的内销业务有望大幅增长。

SIGG与公司的协同运营已经开始有序推进：

由于SIGG管理团队在高端水具方面拥有丰富的运营经验，同时SIGG 在海外亦拥有迪士尼授权资质，我们认为SIGG 后续有望在国内市场对哈尔斯在迪士尼产品的运营方面提供经验输出。与此同时，哈尔斯针对SIGG 的管理和发展战略进行重新的修订，并将加大对SIGG 高端产品的研发及投入，以及利用自身资源为SIGG 品牌后续进入中国市场做好铺垫，哈尔斯与SIGG 之间的协同运营已经开始有效推进。

业绩弹性较大，市值较小，维持“买入”评级：

虽然公司上半年业绩取得了快速增长，但杭州小家电子公司、SIGG 和安徽省哈尔斯玻璃器皿有限公司总计亏损了1924万元。我们认为下半年内销市场的发力，及三家子公司运营逐渐进入佳境，减少亏损后，公司未来的业绩具备较大的弹性和巨大的成长空间。虽然公司目前的估值为63倍，但鉴于其市值仅55亿，整个公司的内部管理回到正轨，未来业绩有望延续快速成长的势头，并且公司目前正在积极寻求转型升级的机遇，具备外延并购的预期，维持“买入”评级。

风险提示：迪斯尼授权产品订单量低于预期。