紫金矿业:大股东增持+员工持股,看好长期发展
紫金矿业 601899
研究机构：国联证券 分析师：石亮 撰写日期：2016-07-11
事件:
公司7月7日宣布停牌实施筹划非公开发行股票;7月9日,公司宣布拟向不超过十名的特定对象非公开发行不超过1,553,398,058股人民币普通股(A股)股票,募集资金总额不超过480,000万元。其中闽西兴杭拟认购金额为90,000万元,公司第一期员工持股计划拟认购金额为40,170万元。
点评:
大股东增持,董监高引领第一期员工持股。闽西兴杭目前占公司股本总额的26.33%,是公司的控股股东,此次增资9亿,进一步坐实公司大股东的位置。此次定增更加入了第一期员工持股计划,以董事长陈景河为首的董监高认购比例达到16.15%。大股东额员工持股认购合计占此次定增的27.12%,36个月的锁定期表明了大股东和公司内部对公司发展的长期看好。
大宗价格回暖持续利好公司业绩。进入2016年,包括公司主营产品金、铜、银、锌在内的大宗商品的价格都有不同幅度的回升,黄金的上半年均价已经超过了去年同期,对于公司业绩有积极影响;另外,白银和锌单边上涨,价格超过或接近去年同期;铜价在年初上涨之后经历盘整,与去年同期的单边下跌相比,有明显改善。当前国际重要经济体表现低迷、政治局势不稳,大宗商品的行情有望延续。
丰富海外业务经验,助力公司二次展翅腾飞。紫金山作为公司发展的基石,近年来的黄金产量逐渐减少,未来将转变为以铜矿产出为主的矿山。为了长期稳定发展,公司不仅在国内各地收购金矿,更是在行业低谷积极布局海外矿山资源,成功将诺顿金田的生产成本从1239澳元/盎司降至970澳元/盎司,现在公司海外稳定产出项目5个,包括四个金矿和一个锌矿。2015年,公司海外黄金产量占公司总产量的32%;锌产量占公司总产量的26%,完全放量后有望增加至33%;此次定增建设的科卢韦齐铜矿和同处刚果(金)处于勘探期的卡莫阿铜矿使公司的权益铜矿储量大幅增加89.16%至2346.4万吨,量产后海外铜矿的产出也将占据公司铜矿产量的相当比重,公司将真正成为国际型矿业巨头。
项目先行,科卢韦齐有望提前达产。公司此次定增主要用于两个项目,即科卢韦齐的铜矿建设和紫金铜业生产末端物料综合回收扩建项目。事实上公司已经运用自筹资金开始了科卢韦齐的铜矿建设,并有望提前达产。紫金同业的物料回收扩建项目将使其年处理能力从3000吨增加至5000吨,预计达产后年产金锭22.92吨、银锭436.69吨、铂16.41公斤、钯172.73公斤、硒190.05吨、铅铋合金986.93吨,进一步增加公司的经济效益。
维持“推荐”评级。我们预测2016年-2018年EPS分别为0.11、0.14和0.19元,对应当前股价,PE分别为35.0X、26.1X和19.1X。
行业平均PB5倍,公司BPS1.28,当前PB2.92倍,被显著低估。鉴于公司业绩长期可持续释放,维持“推荐”评级。
风险提示:1)黄金价格下跌;2)海外业务投产不达预期。
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