新一代锂电正极材料研究获重大突破 六股再造妖股

第3页:赣锋锂业:估值合理,碳酸锂价格下跌影响公司盈利能力

第1页:新一代锂电正极材料研究获进展 4股率先受益

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第3页:赣锋锂业:估值合理,碳酸锂价格下跌影响公司盈利能力

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赣锋锂业:估值合理,碳酸锂价格下跌影响公司盈利能力

赣锋锂业 002460

研究机构：元大证券 分析师：元大证券研究所 撰写日期：2016-06-24

调降评级至“持有-超越同业”:本中心将赣锋锂业评级由买入调降为“持有”,系因自3月2日本中心前次报告发布以来,该股股价在过去3个月内大涨114%,绝对收益达102%,我们认为大部分利好,如产品均价上涨、产能扩张和电动车需求前景向好,已反映于股价。但是,我们将目标价上调至人民币71.7元,系基于2016年预期每股收益65倍和每股净值15倍平均计算得出。目前该股对应2016年预期每股收益63倍,历史区间为16-80倍。

碳酸锂价格下跌:根据中国汽车工业协会,5月电动车产量/销量为3.7/3.5万辆,分别环比增长10%/10%。但是,同期碳酸锂价格由人民币1.7万元/吨下跌至1.6万元/吨。在本中心前次预估中,我们认为碳酸锂价格上涨趋势将延续至2016年末;但是,降价时点早于本中心预期,因此,碳酸锂价格拐点或已出现,这将影响公司的营收和盈利能力。

充足的锂资源储备以及产能扩张支撑未来发展:赣锋锂业金属锂/碳酸锂/氢氧化锂/氟化锂/丁基锂的年产能为1,500/2,000/11,000/13,000/1,000吨,碳酸锂储量达80万吨。同时,公司计划2016年将碳酸锂年产能扩大6,000吨,较2015年锂产能翻一番。我们预计这将使公司2016年总营收增长79%。尽管公司产能扩张计划构成利好,但不足以抵消我们对该公司未来价格走弱的担忧。我们将关注项目建设进度,以衡量新增产能的利润贡献。