赣锋锂业:业绩大增,原材料暂无忧虑
赣锋锂业 002460
研究机构：中信建投证券 分析师：谢鸿鹤 撰写日期：2016-04-26
事件
赣锋锂业披露2016年一季报 一季报显示,公司实现营业收入6.63亿元,同比增长189%;实现归属于母公司股东的净利润1.07亿元,同比增长345%;扣非净利为1.23亿元,同比增长476%。EPS0.28元,同比增长300%。
简评
锂价快速上升,公司业绩大增
主要原因在于:一,锂价上涨:一季度,电池级碳酸锂价格同比上扬249%,一季度,公司营业收入增长189%。二,公司毛利率上升。公司营业成本仅增长165%,公司毛利率进一步上升到27.7%(2015年为21.78%),这是因为公司多样化的原材料结构对原材料价格上涨形成了缓冲,例如,公司大量采购海外盐湖企业卤水,海外卤水价格的涨幅较为滞后;同时,公司有时也会采购工业级碳酸锂做为原料,工业级碳酸锂与电池级碳酸锂价差的拉大,提供了丰厚的盈利空间。三,锂电池旺盛的需求,带动公司电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂等产品销量上涨。
公司仍有大量原材料在库,市场不必担忧
公司报表显示,由于原材料库存增加,存货比期初增长63.06%,期末库存价格达到了5.11亿。这得益于公司积极扩展原材料来源,并在年初参与拍卖,竞得4000吨氢氧化锂。库存的增加,有望缓解市场对公司原材料来源的担忧。 公司新增投资成功获得RIM18.1%股权,合计持股43.1% 公司报表显示,长期股权投资增长107%至3.50亿,截至期末,公司已经完成对RIM的行权工作,取得了其18.1股权,使公司对RIM的持股比例提升至43.1%。
公司已全额计提了,美拜电子意外失火的预计损失2000 万元,冲抵了部分公司利润。
公司拟增发融资
公司拟以不低于38.29元/股的价格,向包括公司股东李良彬先生和王晓申先生在内的不超过10 名特定投资者非公开发行股票数量不超过3835.54万股,预计募集资金总额不超过146,862.80万元,用于澳大利亚RIM 股权增资项目、年产1.25 亿支18650 型高容量锂离子动力电池项目、年产1.5 万吨电池级碳酸锂建设项目和补充上市公司流动资金。
公司原材料来源将更有保障。
近年,公司大力向原材料上游延伸:一是,通过受让江西锂业100%股权拥有宁都河源锂辉石矿;二是,收购澳大利亚RIM公司股权,拥有Mt Marion锂辉石矿的包销权;三是,设立全资子公司江西赣锋循环科技有限公司,拟以自有资金一期投资1200万元人民币建设含锂金属废料回收循环利用项目。我们预计,2016年,江西锂业将贡献1万吨锂辉石;RIM将于今年年中投产,达产后将产出20万吨锂精矿,有望满足公司迅猛发展对锂原料不断增长的需求。
出台高送配方案:公司拟每10股转增10股派息1.50元。
盈利预测与评级:公司发布2016年上半年业绩预告称,预计2016年上半年归属于上市公司股东净利润2.55亿元~2.81亿元,比上年同期上升约400%~450%。我们预计,公司2016年、2017年的EPS分别为1.22元和1.26元,对应当前股价的PE水平分别为48倍和46倍。上游资源拓展将提升公司业绩与弹性,我们预计锂价将维持强势,因此,我们给予公司买入评级。
风险提示:海外矿进展不及预期,增发审批风险,全球锂矿供应释放进程加快。
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