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19、美克家居：虽因技术原因终止定增 但业绩稳健 且地产催化 维持推荐

事件

2016年6月16日晚间,公司发布公告,由于公司前期为维护股价回购公司股份,且实行利润分配方案,根据《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》及《证券发行与承销管理办法》相关规定禁止在此期间发行股份,公司在发行批复到期前难以实施本次非公开发行股票相关发行工作,发行批复到期自动终止。

简评

中止非公发行系技术原因,对公司无不利影响。

(1)为维护中小股东权益回购股份:2016年初,受股票市场下跌的影响,公司股价与公司内在价值出现了背离,为增强投资者信心,维护投资者利益,公司通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的预案》,回购期3个月,即自2016年2月16日至2016年5月13日止。

(2)实施利润分配方案回报股东:回购股份期间,公司审议通过了2015年度利润分配方案,并于对利润分配方案中每股分红金额进行了确认。5月31日,公司向中国证券登记结算有限责任公司上海分公司提交了委托发放现金红利的申请,6月15日利润分配方案实施完毕。

(3)由于技术原因非公发行被迫终止:根据《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》第十一条规定“上市公司在回购股份期间不得发行新股”;《证券发行与承销管理办法》第十八条规定“上市公司发行证券,存在利润分配方案、公积金转增股本方案尚未提交股东大会表决或者虽经股东大会表决通过但未实施的,应当在方案实施后发行。相关方案实施前,主承销商不得承销上市公司发行的证券”。而公司前期非公开发行股票批复自2015年12月18日起至2016年6月17日止有效,因此公司在发行批复到期前难以实施本次非公开发行股票相关发行工作,发行批复到期自动终止。

(4)对公司无不利影响:我们认为,此次公司非公开发行被迫中止原因正是公司为了稳定股价,保护广大股东权益,而受相关规定限制出现技术问题。并且本次非公开发行股票募集资金是用于补充公司的流动资金,公司停止实施本次非公开发行股票工作,不会对公司正常生产经营造成不利影响,不会损害公司及股东、特别是中小股东的合法权益。

供应链调整顺利,业绩前低后高。

2016年一季度,公司营收6.92亿元,同比增长9.16%;归母净利润0.43亿元,同比增3.05%,虽然增速个位数,但我们认为主要是系统升级、供应链调整等短期因素带来的影响。

2016年3月底,公司门店拓展顺利,新增5家,同时优化关闭门店2家,3月底共有87家门店分布在全国24个省(自治区、直辖市)49个城市,Q1国内直营连锁业务实现收入4.97亿,同比增7.59%,实现加盟业务0.27亿,同比大增42.22%。

目前来看,系统升级顺利,后续短期拖累递减。大中台项目,通过前、中、后台的设计和准确定位,打造无缝的运营平台、智能供应链网络,实现便捷的移动应用,精准的数据分析,也为公司长期成长,打下基石。

地产回升,亦成公司业绩提升重要催化。

自2014年我国房地产触底回升以来,地产市场继续拐点向上,销售量急剧升高。2016年1-5月我国商品房实现销售面积12.85亿平方米,同比大幅增长33.20%。考虑到一年左右的滞后期,公司未来两年业绩增长无虞。

投资建议:美克家居作为家具业龙头,虽然此次非公开发行因技术原因中止,但公司业绩稳增无虞:多品牌布局、全渠道发力、布局实木定制、智能制造“MC+FA”抢占制高点、艺术美与科技美结合、下游地产业需求回升,等等,多业绩驱动因素持续发力。

我们预计,2016-2017年,公司归母净利额分别为3.46、4.08亿元,同比增长15.2%、18.1%,EPS按照当前股本6.46亿股摊薄为0.54、0.63元/股,对应PE分别为23、20倍,目前总市值81.23亿,维持“买入”评级。（中信建投 花小伟）