华润万东:激励机制释放活力,打造互联网影像平台
华润万东 600055
研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2016-04-19
业绩总结:公司营收8.2亿(+11%),扣非后归母净利润3714万(+103%);2015Q4实现营收3.0亿(持平),扣非后净利润1232万(-2%);利润分配预案为每10股派发现金0.5元(含税)并转增6股。
机制转变释放活力,业绩恢复增长。总体来看,2015年公司业绩出现明显增长,且扣非后净利润增速(+103%)远高于收入增速(+11%)。我们分析认为主要原因在于鱼跃医疗入驻之后,通过员工激励和内部管理理顺了公司治理机制,实现了收入和利润双丰收。从收入来看,激励机制到位+营销推广力度加大扭转了2014年的负增长,核心产品的销量均出现明显提升,DR和MRI的销量同比分别增长32%和18%,预计销售收入分别达到3.6亿和1.7亿左右。而且公司DR和MRI产品均进入了卫计委发布的优秀国产医疗设备名单,在招标采购等方面具有较强的竞争力,有望推动收入稳步增长。从盈利能力来看,毛利率和净利率分别为33.3%(+3.4个百分点)和5.2%(+1.8个百分点),主要是因为公司经营管理水平提升,内部控制更加严格,盈利能力出现明显提升,但与可比公司相比仍存在较大的提升空间。期间费用率与2014年基本持平,但销售费率减少1.8个百分点,因为公司推广线上售后服务,效率高且费用低,使得售后服务费减少42%;管理费率增加1.6个百分点,主要体现在研发费用增加和员工精简发生的一次性费用,随着员工人数精简300多人,2016年的管理费率将出现明显下降,从而提高公司盈利能力。
万里云携手阿里健康,打造互联网影像平台。万里云是公司打造的远程医疗影像服务平台,聘请高水平医师为基层医疗机构提供影像诊断服务。万里云正在以郑州和北京为模板,在全国打造多个线上影像中心,2016年将接入超过1000个基层医疗机构。一方面,公司可以通过广泛的影像设备营销渠道,迅速将基层医疗机构接入万里云系统,提供远程影像诊断服务;另一方面,万里云也有助于提高公司的品牌影响力,为影像设备销售提供助力。阿里健康在3月份对万里云增资2.25亿,持股比例为25%。此次增资整合了公司在影像诊断领域的丰富资源和阿里健康在互联网医疗领域的优势,未来有望开拓第三方影像中心业务,成为设备供应商、医院、专家和患者沟通的桥梁。
盈利预测及评级:预计2016-2018年EPS分别为0.33元、0.50元、0.64元,对应PE分别为88倍、59倍、45倍。我们认为公司激励机制到位充分释放活力,业绩将出现明显提升,互联网影像平台具有巨大的想象空间,我们首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:影像设备销售或不达预期的风险;万里云推进或不达预期的风险。
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