3日盘前研报精选 10股望爆发

证券时报网（www.stcn.com）06月03日讯

美康生物（300439）：ICL连锁化快速推进

来源：中泰证券

事件：2016年6月1日，公司公告以自有资金出资2000万元，在郑州市惠济区设立了全资子公司郑州：美康盛德医学检验所有限公司。

点评：ICL连锁化再下一城，“产品+服务”模式快速推进，维持“买入”。一直以来的推荐逻辑是基于公司在产业链延伸和渠道整合加速，中短期看渠道整合带来的利润增厚，长期看公司在全产业链、不同细分领域的平台化布局，继宁波盛德医检所之后，公司陆续在金华、上饶、北京、福建等地以新设或收购的形式布局连锁医检所，本次新设郑州医检所，为公司ICL连锁化再下一城，进一步填补国内空白市场。公司在ICL区域选择上优选诊断产品销售优势的地区，借助已有的渠道优势合作共建，辐射周边县级和基层医院，结合分级诊疗政策检验资源下沉的趋势，未来有望建设全国连锁综合性医学检测平台。

产品线扩充+代理商并表+区域性医检所复制，2016年有望实现20%左右增长。1）POCT、免疫产品丰富产品线。公司自研的小型POCT生化仪已于2015年上市，目前仍处于市场投放期，化学发光设备仍在调试中，最快下半年获批；2）代理商收购加速。2015.7-12月先后控股新疆、重庆、宁波、内蒙古、日立经销商等区域经销商，预计2016年提供并表利润增量有望超过2000万元，占2015年公司净利润的14.5%，利润贡献相当可观，同时2016年公司将继续复制相关渠道整合，长期提升公司行业地位和增厚利润；3）普检+特检，区域ICL业务持续推进。公司目前普检仅宁波盛德医检所贡献利润，金华、上饶地区仍处于筹建中，预计2016年投入运营，泰普生物下北京、福建经营特检项目，短期利润贡献不大，长期有效完善ICL业务领域。

投资建议：预计公司2016-2018年营业收入分别为7.91、9.28和10.98亿元，同比增长15.74%、17.31%、：归属母公司净利润分别为1.90、2.22和2.65亿元，同比增长17.53%、17.30%、19.22%，对应EPS分别为0.56元、0.65元、0.78元。公司目前股价对应2016年51PE，可比公司平均估值60倍左右，基于公司业务处于快速扩张期，商业模式极具差异化、扩张性，看好公司后续经销商加速整合、异地连锁化医检服务快速扩张，同时分级诊疗政策加快落地，有利于公司区域性ICL发展和POCT产品销售，给予公司55-60PE，目标价30-34元，维持“买入”评级。