西藏珠峰:掌控资源承诺项目受益下游景气
西藏珠峰 600338
研究机构：方正证券 分析师：杨诚笑,孙亮 撰写日期：2016-05-04
资源总储量排位第三、单体矿山排位第一:珠峰全资子公司塔中矿业拥有600万吨铅锌银等金属储量,其所拥有的三个采矿权实际处于一条矿脉之上。位列驰宏锌锗的约800万吨(仅计算国内6座矿山,国外矿山短期无法开采)中金岭南的约700万吨(国外矿山处于亏损)之后排名A 股第三,单体矿山而言位列A 股第一。(均未考虑亚洲第一的兰坪铅锌矿)现金奶牛印钞机,资源储量潜力巨大:公司剥离了锌铟等无效经营资产后,于2015年注入了铅锌产业链环节上利润最丰厚的矿山采选环节的优质矿企塔中矿业100%股权。完成资产重组后,公司几无财务费用和亏损资产,其 2015年净利润率高达46%。由于前苏联地质工作的保守,塔中矿业具有极大的增储提品位潜力,其本身处于中亚最大铅锌成矿带,远景储量超过千万吨。成本优势巨大带来丰厚利润:1、在锌价大幅下跌的2015年公司依然取得了可观的利润。公司承诺2016年的净利润5.7亿元。珠峰的开采成本大幅低于同行,折旧、摊销都大幅低于同行,其2016年预期利润位列A 股铅锌上市公司之首。2、公司年产14万吨的铅锌金属量也仅次于驰宏锌锗的40万吨、中金岭南的30万吨。铅锌金属价格每上涨1000元每吨,其净利润将增厚净利润1.1个亿、增厚EPS 0.16元。
外延扩张、新能源等多元化意愿强烈:公司在第六届董事会第八次会议决议中《关于调整公司投资战略的议案》中明确提出“对新能源、新材料、互联网+等新兴行业的优质资产进行战略性投资”。在2015年报发展战略中提出“立足西北,重点布局中亚及我国其他周边国家”发展成为“恒业内备受尊重的、在资源储备和矿山能力、盈利能力方面位居我国大型矿业集团公司的前列”。考虑公司极强的执行力,看好公司的多元化外延。
“一带一路”丝绸之路突进标兵:公司是以“投资基建换资源”的成功典范。为国内企业一带一路走出去提供了良好的成功案例,被国家领导人多次接见和作为典型提及。塔中矿业是塔吉克斯坦最大的工业企业,大股东经营的中塔工业园属于塔中两国最大的项目,以铅锌产业为基础,通过招商引进中国优势产能。以塔国为代表的中亚五国金属矿产丰富但开发利用程度低,冶炼厂也能具有良好的盈利能力。通过塔国的成功经验,珠峰在海外的资源拓展将是A 股中最值得期待的。
估值A 股最低,实际流通市值最小,强烈推荐;根据2016/2017年LME 锌均价分别为1900美元/吨、2200美元/吨的价格假设(目前锌价为1900美元/吨),预计2016/2017年西藏珠峰现有资产将实现7.45亿、9.33亿的净利润。对应2016/2017年PE 仅有22.71倍、18.13倍,明显大幅低于其他可比公司,且其仅有40余亿的实际流通市值,继续给予“强烈推荐”评级。
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