新能源:保障性利用小时出台 行业发展更规范

新政针对可再生能源限电问题。发改委和国家能源局联合发布通知,进一步规范对风电和太阳能行业所面临的限电问题。该通知设定了针对限电地区风电、太阳能的保障性利用小时数。对于风电项目,保障性利用小时为1800-2000 小时;对太阳能项目,保障性利用小时则为1300-1500 小时。保障新利用小时政策所规定的小时数较我们预期的更高,同时出台时间也较我们预期更早。我们预期新的政策将会对风光下游运营商在16 年下半年的业绩形成强而有力的催化剂。

新政要求对 16 年的发电量规划进行调整。除保障性利用小时数以外,联合发布通知同时要求电网企业针对2016 年年度发电量规划需根据保障性利用小时进行调整,确保可在生能源在保障性小时内以最高优先等级发电。此外该通知同时强调可再生能源规定保障性收购电量必须由电网企业按照可再生能源标杆上网电价全额收购,并且禁止在保障电量范围内实施风光与火电之间的配额交易。具体的执行计划由各省制定并提交发改委及能源局。我们认为较强烈的措辞显示了发改委和能源局改善限电问题的决心。

保障性电量之外,还有更多的增长空间。新政策同时也揭示了电网消纳更多可再生能源发电量的可能性。政策中指出对保障性电量之外的部分,应参与市场交易,并且这些交易享受可再生能源发电补贴。因为风光资源发电没有任何边际成本,我们认为可再生能源发电能够基于此政策在市场电价交易方较火电具有更高的竞争优势。我们预期政策如获得落实,则会对新能源行业的盈利模式有所改变,一旦保障电量满足过后,新能源运营商将会把目光瞄准市场电以获得更多的发电补贴。

短期影响正面,我们期待更多的政策执行细节。我们预期保障性利用小时数将会对可再生能源运营商形成短期强刺激,但我们认为市场需要更多关于政策执行的细节来强化新能源发电企业长期的预期。

对于风电版块:我们青睐龙源电力(916 HK)

- 龙源电力在中国风电运营商市场占有率排行第一,截止2015 年底在籍运营机组达15.77GW。 公司于2015 年增加了16.4%的风电装机,装机量达2.22GW, 但风电首4 个月的发电表现因受限电影响仅增长5.9%。 我们认为保障性利用小时数将显著提升龙源的发电表现,并释放15 年新增装机的潜能。

- 华电福新(816 HK)及大唐新能源(1798 HK)也将有较大获益,因为两家企业的风电利用小时数均较低。

对于太阳能版块:我们青睐协鑫新能源(451 HK)

- 协鑫新能源是由保利协鑫(3800 HK)控股62.28%的太阳能下游平台,公司拥有1.64GW 的在籍太阳能装机,其中1GW 产能于2015 年安装。我们估计协鑫新能源太阳能装机中有近40%容量处于可能受限电影响地区,将会在此次保障性利用小时政策中获益。过去一个月,协鑫新能源股价下跌了18%, 我们认为其有机会受此政策影响获得价值修复。

- 信义光能(968 HK),联合光伏(686 HK)作为主要的光伏下游运营商,也将获得价值重估的机会。