惠博普:产业链向上延伸,业绩弹性大增
惠博普 002554
研究机构：申万宏源 分析师：曲伟 撰写日期：2016-05-17
定增收购DMCC40%股权:本次非公开发行股票募集资金总额不超过10亿元,拟投入募集资金7亿元用于收购DMCC40%股权,以享有安东伊拉克业务40%的权益,其余补充流动资金。本次发行对不超过10名特定对象发行,发行底价12.72.
安东伊拉克经营情况良好,业绩承诺高。安东集团持有安东国际100%股权,安东国际分别持有DMCC。100%股权安东伊拉克业务公司在伊拉克境内经营的相关油服业务经营稳定,服务内容包括钻井技术服务(定向井技术服务、钻机服务)、完井技术服务(连续油管技术服务、酸化压裂技术服务、完井工具销售)、采油技术服务(采油运行管理、地面工程总承包EPC)。安东伊拉克业务公司拥有完备独立的作业服务能力,作业队伍经验丰富,产品及服务质量高,支持配套体系健全。安东伊拉克业务公司的业务主要分布在伊拉克中部地区、米桑地区和南部地区,主要服务的油田项目包括中石油哈法亚油田、绿洲石油阿哈代布油田、中海油米桑油田和卢克石油西古尔纳油田等。受益过去五年伊拉克的原油产量从2011年的260万桶/天增加到2015年的410万桶/天快速增长,相关业务发展迅速,盈利情况良好,在手订单及后续签约情况良好。2015年营业收入约为人民币5.6亿元,净利润约为人民币1.8亿元,2016-2018承诺净利润分别为2.6、3.38、4.16亿元。
建议继续配置油服板块,惠博普是必配品种。配置油服逻辑:一、油价重心有望抬高,油服业绩预期向好;二、油服公司转型效果初现,新培育增长点开始发力;我们将油价走势和油服板块业绩走势做了对比,板块的业绩弹性要大于油价的变化。本次惠博普收购DMCC股权,标志着公司由油田地面系统成功进入产业链前端,受益油价和伊拉克高产,业绩弹性大增。同时公司EPC项目订单情况也有望持续超预期,4月底集团董事长黄松参加哈国投资论坛并签署炼油厂建设项目备忘录。南哈州州政府、哈国南方石油公司、中石化工程公司SEG和HBP四方共同签订了关于建设150万吨奇姆肯特炼油厂项目的备忘录。
该项目预计总投资达到5亿美元,计划于2016年年底开工,HBP将在本项目的组织、落实、融资、执行等方面发挥积极作用。
转型方向明确:
转型方向一环保:含油污泥处理。污泥中一般含油率在10~50%,含水率在40~90%,我国平均每年产生80万吨罐底泥、池底泥。以国外一年处理2000吨炼化厂为例,其综合处理费用为624美元/吨,算到国内市场即为32亿人民币。公司15年在十几个炼油厂做了实验,效果良好,就目前订单情况看保守股价16年贡献3000-4000万利润。
转型方向二:油气管网管理。根据质检总局官方发言,我国陆上油气管道总里程已经达到12万公里,绕地球三圈,而且30%以上已经运行了10年以上,千公里泄露事故率年均4次,远远高于美国和欧洲。根据目前现有管道里程和规划里程,管道管理市场空间年均20亿左右,公司通过收购潍坊凯特和成立惠博普管道公司立志打造油气管道服务提供商。
维持买入评级,上调17年盈利预测,上调目标价至24.6元:考虑17年摊薄,预计2016-2018年EPS分别为0.52、0.84(+0.17)、0.95元,对应动态PE29X、18X、16X。公司作为我们在一月底油服行业的首推品种,今年来股价强势,我们继续维持买入评级,考虑摊薄目标价上调至25元(上一期16.4,+50%),对应17年PE30X。
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