老板电器:不负众望,持续靓丽
老板电器 002508
研究机构：西南证券 分析师：熊莉 撰写日期：2016-04-28
业绩总结:公司2016年第一季度实现营收10.2亿元,同比增长22.4%; 归属上市公司股东净利润1.6亿元,同比增长37.5%,公司预计上半年实现归属上市公司净利润3.7-4.3亿元,同比增长20%-40%。
收入端:持续保持业绩靓丽,地产滞后效应开始凸显。公司继续保持20%以上的营收增速以及30%以上的净利润增速,保持一贯的高速增长态势。我们认为,一方面是厨电更新换代周期到来,一线城市及部分二线城市更新需求开始放量;另一方面是由于房地产回暖的效应度过了滞后期开始发挥作用,拉动了对厨电行业的新购需求,且我们认为在国家不断的政策刺激之下,房地产对厨电产品销量的正向影响还将持续。
盈利端:电商渠道提升毛利,销售费用率有所增加。电商渠道持续放量,在各渠道中占比逐渐提升,电商渠道的高毛利率水平改善了整体毛利率。16年第一季度,公司毛利率为58.47%,同比提升约两个百分点。报告期内,公司销售费用率达到32.9%,较15年有所提升,但按照往年惯例,公司会在一季度有较大销售投入,因此,整体盈利水平在今年还会有所提升。
未来趋势:厨电行业增长确定,高端化趋势利好龙头。从厨电保有量,新购需求和更新需求等多方分析,近几年我国厨电行业处于行业扩张阶段,而消费水平的提升,以及更新需求占比的扩大都推动着厨电需求向高端化方向升级,多重因素利好下,公司靓丽的业绩增长是具有可持续性的。
估值与评级:我们预计公司2016-2018年EPS 分别为2.35元、3.03元、3.89元,对应动态PE 为21倍、17倍、13倍,参考公司销售渠道结构进一步优化,盈利弹性增强,我们给予公司26倍PE,目标价格上调为61.1元,维持“买入”评级。
风险提示:公司其他品类厨电市场拓展不力风险、房地产调控超预期、主要竞争对手开始价格战等风险。
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