长信科技:布局新能源汽车核心部件,汽车电子业务腾飞在即
长信科技 300088
研究机构：申万宏源 分析师：刘洋 撰写日期：2016-03-21
投资要点:
参股比克动力切入新能源领域,锂电池和汽车电子成公司战略核心。长信科技向比克动力增资8亿元人民币,占比克动力10%股权,5个月后将重启并购事项。电池,电机和电控是新能源汽车的三大核心,其中电池的成本占新能源汽车成本最高,约为42%,而动力锂电池又占据电池驱动系统成本的75%-85%,是重中之重。2016年新能源汽车总计耗电量30.78Gwh,2020年新能源电池总空间为3170.68亿元,其中新能源商用车、新能源乘用车、新能源专用车的动力电池市场空间分别为824.39亿元、1915.30亿元、430.99亿元。
三元锂电池作为乘用车动力电池优势明显,比克电池在竞争企业中拥有先发优势。目前国内大部分锂电池厂商以生产磷酸铁锂电池为主,磷酸铁锂电池未来在乘用车领域不具备竞争优势。比克电池积极推进将能量密度高、安全性能好、易于规模化生产的18650三元材料锂电池用于新能源汽车。比克动力2016年底前可实现6Gwh的三元锂电池产能,产能居于三元里电池厂商首位。2016年,比克动力18650动力锂电池在手订单累计50亿元左右,按照公司目前的产能,可实现33亿元的收入,公司2016年承诺净利润达4亿元。
触控模组业务开启爆发式增长,德普特产能扩充,有望进驻苹果供应链。长信科技扩大公司原有的汽车触控显示一体化模组业务,拉动的公司传统业务-ITO镀膜,玻璃减膜和触控sensor。德普特募集资金投入中小尺寸触控显示一体化项目,预计2016年6月前公司中小尺寸触控显示一体化模组年产能将很快达8KK/月,拥有规模化、稳定的产能和供货能力,有望进入苹果触控产业链。
增资智行畅联,以智能后视镜切入车联网产业链。2015年6月,长信增资智行畅联,参股25%,以硬件为入口在车联网业务布局。智能后视镜进入车联网的视野,其安装方便,功能拓展性强,成为比OBD设备更强大的汽车联接和信息收集终端。目前公司在研发能够检测到驾驶员疲劳驾驶的智能后视镜,对疲劳驾驶可以及时提醒,减少由于疲劳驾驶造成的恶性交通事故。
上调盈利预测,上调评级至“买入”。我们将比克电池投资收益考虑在内,上调之前的盈利预测,预计公司2015-2017年收入为46.49、59.33、82.9亿元,净利润为2.51、4.42和6.39亿元,净利润上调幅度分别为0%、7%和12%,每股收益为0.22、0.38和0.55元。当前股价对应2015-2017年PE为51x、29x、20x。考虑到长信科技16、17年净利润增速达76%、45%,并且未来大概率100%收购比克动力电池,参考触控模组和动力电池可比企业估值和增速,给予公司2016年40x估值,对应目标市值177亿元,看好公司未来发展,上调评级至“买入”。
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