券商评级：暴跌难掩抄底潮 12股绝对错杀

第5页:泛海控股:综合控股战略清晰,金融资本实力大幅提升

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第2页:酒鬼酒:华中大本营恢复性增长强劲,中粮入驻望增加渠道销售

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第4页:大华股份:增长加速,毛利率也有所改善

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第6页:浦东金桥:投资性物业价值低估,热门题材催化剂丰富

第7页:三环集团:成长来自高壁垒+强技术+平台力

第8页:五粮液:业绩高于预期,价格上调和需求复苏推动上涨空间

第9页:沧州明珠:干法隔膜毛利率领先,湿法隔膜技术领先

第10页:雪莱特:收购曼塔智能,进军消费无人机领域

第11页:　　中炬高新:期待机制变革,受益“深中通道”

第12页:中利科技:业务发展成效显著,进军3D打印和智能电网

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泛海控股:综合控股战略清晰,金融资本实力大幅提升

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：蒲东君,周晶晶 日期：2016-05-18

公司“金融+产业+战略投资”格局完善,房地产和金融证券是重要收入和利润来源。2015年营收中房地产、证券行业、金融保险分别占比74.3%、23.9%和1.76%,营业利润中房地产、证券行业分别占比52.9%和51.2%,房地产和证券是重要利润来源。受益于房价上涨公司营收保持较快增长,2015年和2016年一季度公司营收同比分别增长66.4%和193.6%。营收高增长同时公司费用增长压力增加,2016年一季度公司盈利同比负增长主要在于房产费用结转、费用化利息支出增加。一季度公司营业成本同比增长568.78%,主要是随着房产收入结算增加费用结转也快速增加,同期费用化借款利息的增加导致财务费用同比增长182.94%。同时一季度资本市场大幅波动,导致公司公允价值变动浮亏1.03亿元。营收高增长或持续,同时费用和投资浮亏压力依然存在。

金融板块布局逐步完善,资本金实力大幅增加。公司通过收购和增资持有民生证券(87.645%)、民生信托(25%注资前)、亚太财险(51%)、民生期货(95.87%);目前在申请亚太再保险和亚太互联网人寿。牌照之下公司大幅补充金融业务资本金,增资民生信托40亿元、亚太财险40.8亿元、民生证券68.5亿元。

战略投资业务前瞻布局。公司境内通过全资子公司泛海股权投资公司开展相关战略投资,战略入股中民投、万达影视和青岛万达影视;境外通过中泛控股开展业务,投资中信股份、汇源果汁等。增资投资业务,拟增资泛海股权投资公司48亿元,进一步推动投资业务发展。

我们认为公司“金融+产业+战略投资”布局清晰,房地产收入高增长背景下积极推动业务协同、完善金融板块牌照布局和资金实力将有助于公司实现营收和利润的多元化。预计公司16、17年EPS为0.34元、0.55元,对应PE为29.2倍和18.3倍,首次覆盖,给予推荐评级。