券商评级：空头见好就收 九股为荣誉而战

音飞储存（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

音飞储存:从设备向服务升级,拥抱智能物流新蓝海

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波,刘芷君 日期：2016-05-12

事件:公司发布非公开发行预案,拟定增14.85亿元用于智能仓储运营及其配套项目,公司控股股东拟认购份额不低于40%(含)。

核心观点:

公司是优秀的自动化立体仓储设备和系统集成商

公司专业从事仓储货架的生产和销售, 并且业务逐步由货架业务向自动化立体仓库和系统集成业务过渡。公司去年自动化立体仓库类货架业务和自动化集成业务分别增长59.8%和68.18%,一季度公司收入稳步增长,净利润再次迎来高速增长,收入结构进一步改善和优。随着业务升级,公司已经成长为国内领先的智能仓储设备和系统集成商。

从仓储设备向仓储服务转型,开启智能物流新蓝海

本次公司拟定增14.85亿元加智能仓储服务,控股股东高比例参与认购,并且承诺锁定期3年,显示了对公司未来业务的信心。仓储运营服务作为仓储货架和智能仓储系统业务的一种延伸服务,可以在促进仓储货架和智能仓储系统销售业务的基础上,推动新的仓储物流技术应用,前景广阔。未来公司商业模式将彻底改变,从设备商转变为按物流 SKU 作业量收取流量费用,为客户省去大量的硬件投入,运营公司提供全方位的配套服务。改变了原有的客户关系为服务关系。本次定增项目,除了带来仓储服务利润,还可以带动公司货架业务和智能仓储系统的订单增长。

投资建议:预计公司2016-2018年营业收入分别为504、560、621百万元,EPS 分别为0.82、0.94、1.06,对应当前股价的估值水平约为50倍、43倍和39倍,基于公司业务转型升级以及未来在智能物流行业的成长性,我们继续给予公司“买入”评级。

风险提示:下游 行业需求下滑;智能物流仓储业务推进不达预期。