弱市之下家电行业逆天暴涨 6股成为避风港

第7页:新宝股份:受益于制造效率的提升,业绩稳健增长

第1页:弱市之下家电行业逆天暴涨 6股成为避风港

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新宝股份:受益于制造效率的提升,业绩稳健增长

新宝股份 002705

研究机构：广发证券 分析师：蔡益润 撰写日期：2016-04-27

公司披露2015年报和1Q16季报

2015年公司实现营业收入63.08亿元(YoY11.3%);归母净利润2.84亿元(YoY32.9%)。1Q16公司实现营业收入13.86亿元(YoY10.7%),实现归母净利润4288万元(YoY33.6%)。公司预计1H16净利润同比增长20-50%。公司拟每10股派发现金红利3元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

4Q15收入受到圣诞销售疲软的影响,1Q16已恢复增长

4Q15单季收入为14.8亿元(YoY-6.1%),因海外圣诞季销售疲软所致,1Q16收入已恢复增长。分内外销来看,2015年出口同比增长9.3%,内销同比增长29%,后者的增长主要来自内销ODM和自主品牌东菱的增长。

毛利率受益于制造效率提升,费用率有望回落

公司4Q15单季毛利率达20.9%,同比提升3.1pp;1Q16毛利率为19.4%,同比提升4.1pp,主要原因是制造效率的提升和产品结构的改善。经测算,其中1Q16汇率贬值贡献为2pp左右。公司已对原材料进行套保,无需担心。

2015年,销售费用率和管理费用率分别同比上升0.4pp和0.2pp,其中第四季度单季分别同比上升1.4pp和1.8pp;1Q16分别同比上升0.9pp和0.4pp。由于年末年初确认费用较多,预计未来将回落至正常水平。

2015年,汇兑收益达7495万元,扣除套保损失后的收益为5647万元,1Q16汇兑收益的影响已经缩小。应收帐款周转和存货周转表现良好。

盈利预测和投资建议

预计公司2016-2018年净利润同比增速为30.2%、21.5%和15.4%。按照增发6000万股计算,摊薄后EPS为0.74、0.89和1.03元,现价对应2016年摊薄后估值为27倍。公司的制造基础好,业绩增长确定性高;同时不排除外延增长的可能,因此看好其长期前景,维持“谨慎增持”评级。

风险提示:海外经济下滑剧烈,新品开拓低于预期。