机构看5月：积极把握结构性机会 低估值防御为上

长城国瑞证券2016年5月A股投资策略：积极把握结构性机会

行情回顾：4月中、上旬，市场震荡上行，重心不断上移4月19日，媒体报道央行研究局首席经济学家马骏称：“一季度信贷增长部分反映阶段性周期性因素，……未来货币政策要避免企业杠杆率过快上升，还要考虑对物价和房地产的影响”，市场担忧央行货币政策收紧，4月20日两市出现较大幅度的调整，同时，债券违约事件频发，引发信用风险，提升了流动性风险，市场风险偏好下降。市场调整之后，股指在2900点~3000点区间内窄幅震荡。4月主要指数整体上呈现先扬后抑的走势，上证指数、深圳成指、沪深300指数、创业板综合指数、中小板综合指数跌幅分别为2.18%、3.00%、1.91%、2.34%、1.45%。风格指数较为均衡，巨潮大盘、巨潮中盘、巨潮小盘风格指数跌幅分别为1.96%、3.71%、2.20%。

主要影响因素分析：多项经济数据显示，经济阶段性复苏投资增速加快，从新开工项目情况看，固定资产投资有望延续回升态势；工业生产缓中趋稳，用电量、铁路货运量增速也出现回升，说明工业增速回升基础稳固，新能源汽车、机器人等高新技术产品较快增长；房地产市场销售持续回暖，商品房待售面积减少，房地产投资延续快速回升态势；社会消费品零售总额稳定增长。

物价温和上涨，资金投放力度再度加大，货币政策基调未变。3月CPI同比上涨2.3%，与上月持平。鲜菜和猪肉分别影响影响CPI上涨约0.92和0.64个百分点。天气转暖，蔬菜价格整体呈回落趋势，猪肉价格上涨可持续到6月份，单一的猪肉价格上涨难以形成全局性通货膨胀。资金投放力度再度加大，货币供应量增速小幅回升，央行召开第一季度例会之后，尚未对外界发布官方的政策信息。物价温和上涨，PPI降幅收窄，短期降息的概率的较低，预计央行主要通过数量化工具调节市场流动性，仍实施稳健的货币政策，是否继续略偏宽松，受到物价、房价、去产能的制约。

估值下移，场内杠杆水平稳定，企业盈利改善。随着各主要指数下跌，主要板块估值小幅下移，深圳A股市盈率仍在均值之上。截止4月29日，融资余额为8570.37亿元，连续4个月稳定在8500亿元之上，场内杠杆水平稳定。工业品价格降幅继续收窄，企业盈利持续改善。从2016年一季度报来看，上市公司业绩分化严重，上证A股业绩表现较差，创业板增长强劲；行业方面，农林牧渔、计算机、化工、国防军工、电气设备、传媒行业、有色金属、休闲服务等行业增速较快，而采掘、钢铁等行业业绩仍在恶化。

投资策略：经济阶段性复苏，工业品价格降幅继续收窄：业盈利持续改善，支撑市场重心不断上移。同时，上市公司不同板块业绩分化严重，市场以结构性机会为主。汇率方面，4月份人民币汇率稳定，人民币兑美元4月底较3月底升值22个基点，美国联邦储备委员会4月27日宣布继续维持联邦基金利率0.25%至0.5%不变，并表示将继续密切关注通胀指标以及全球经济和金融形势。5月份处于美联储议息会议空窗期，汇率风险相对较低。市场经过4月份的技术性调整之后，5月份调整压力较小。维持二季度策略观点：“4月至5月份，市场处于相对较好的运行环境，但因：3月份市场累计涨幅较大，4月份可能出现技术性调整，待调整之后，可积极操作。”

重点配置行业：依据业绩、估值、市场强度等因素，议配置家用电器、化工、农林牧渔、电气设备、轻工制造等行业。

广发证券A股5月市场策略：震荡或继续前行，低估值防御为上

4月行情回顾：整个4月份的行情让人昏昏欲睡，打不起精神，除了4月20日的类股灾诈尸之后，指数始终在3000点附件来回震荡。沪深两市的交易量之低，甚至都抵不过期货市场螺纹钢一个品种的交易量，但是之后的大宗商品市场的调整杀伤了资源股。热点继续频繁切换，一个热点扑腾两天就会切换到其他主题。预计5月份也将延续这样的情况，继续存量资金博弈的玩法。

5月行情预测：A股加入MSCI指数渐行渐近，MSCI 2016年年度指数评估临近，投资者对MSCI是否会在今年宣布开始纳入A股关注度在提升。尽管不确定性仍然存在，考虑到中国政府在过去12个月中已经尝试着解决MSCI在去年的指数年度评审中提出的限制A股纳入其指数体系的三大关键问题，A股被宣布纳入MSCI指数体系的概率要高于去年。这将提升低估值蓝筹股的投资价值。

经济弱复苏，对上市公司盈利影响有限。从2012年-2013年经济需求复苏周期上看，全部A股盈利增速由-2.4%回升至17.28%，回升19.68个百分点；其中盈利贡献较大的集中在周期性行业，周期类上市公司由-30%增速上升至2.34%，而成长类企业也出现业绩增长，但是增长幅度明显低于周期类行业公司，消费类企业业绩增速保持平稳。此轮经济复苏力度弱于2012-2013年的经济扩展幅度，认为上市企业盈利改善的幅度也将弱于此前。

在全市场较难形成单边上涨的一致预期的情况下，很难出现资金大幅净流入的状况。美联储加息和国内通胀预期的变化都有可能影响全年市场流动性及风险偏好的变化。在货币不出现大幅宽松的情况下目前环境下，2016年全年新增资金供给较2015年会大幅萎缩。主要原因在于公、私募基金发行以及个人投资者资金流入会大幅下降，但相比于2015年来说，在养老金入市、人民币纳入MSCI以及预期下半年深港通的开通都将给市场带来长期新增资金，全年市场资金面处于存量平衡博弈且略微偏紧的状态。但对于加入MSCI来说，低估值蓝筹是比较好的选择。

5月重点推荐股票组合：江中药业(600750)、金达威(002626)、 国轩高科(002074)、峨眉山(0000888)、华录百纳(300291)、洋河股份(002304)、南方泵业(300145)。

联讯证券投资策略研究：五月或迎反弹窗口期

近两月行业走势轮动，估值难言底部：四月整体来看，各大指数均出现不同程度的回调，上证综指、深证成指与创业板指分别下跌2.18%、3.00%与4.45%。大盘权重股更为抗跌，上证50指数跌幅较小，创业板指和中小板指跌幅最大。截至4月29日，上证综指动态市盈率为14.3倍，深成指和创业板指PE分别为30.8倍与52.1倍。上证综指PE位于近五年中枢上方，但PB已回落至5年中枢下方，综合来看，市场估值略高，但无论底部与顶部均言之尚早。

宏观经济基本面偏乐观：3月GDP、CPI等宏观经济数据打消了关于中国经济陷入“滞胀”困境的担忧。稳增长措施见效，实体经济整体向好，工业利润同比大幅增加11.1%，房地产及相关上游产业更是景气爆棚，长期持续时间存疑，但预计5月相关行业景气度仍能维续。汇率警报解除，4月美联储议息会议声明偏鸽派以及日本宽松政策不及预期，中国央行货币政策空间打开。债务违约风险爆发，但风险短期得到有效控制。宏观经济面整体偏乐观。

存量博弈格局未变：4月前3周证券市场交易结算资金日均余额维持在1.7万亿元左右，银证转账累计小幅流入522亿元。前3周新增投资者数量分别为29.26万人、39.35万人、39.77万元，明显低于3月每周约50万人的新增投资者数。整体维持存量博弈格局，4月最后一周日均成交量大幅收缩至3993亿元，仅略高于春节前一周的3903亿元。

投资策略：关注定增折价与涨价品种：2015年上半年市场高点定增的个股开始解禁，在解禁期前后，定增折价的个股会存在获取超额收益的机会，筛选出13只值得重点关注的折价个股，供投资者参考。价格上涨的品种在4月表现优异，大部分商品的涨价逻辑在5月仍能够维持。