赣锋锂业:碳酸锂价格大涨,公司一季度业绩大增
赣锋锂业 002460
研究机构：太平洋 分析师：王文静 撰写日期：2016-04-29
事件:一季报显示,公司实现营业收入6.63 亿元,同比增长189%;实现归属于母公司股东的净利润1.07 亿元,同比增长345%;扣非净利为1.23 亿元,同比增长476%。EPS0.28 元,同比增长300%。公司预计2016 上半年归属于母公司股东的净利润在2.55 亿-2.81 亿元之间,预计同比增长400-450%。
点评:
1、碳酸锂价格继续大涨,公司一季度业绩大增。公司一季度营业收入较上年同期增长188.97%,主要是由于下游锂电池市场需求旺盛,上游的电池材料行业带动锂化工产品需求快速增长所致。16 年一季度电池级和工业级碳酸锂均价同比上涨195%和201%。公司营业成本比上年同期增长165.37%,公司毛利率增至27.7%,较去年同期增长6 个百分点,表明公司通过多元化采购,积极控制原材料成本。
2、公司继续布局原材料多元化供应渠道。自去年以来碳酸锂价格快速上涨,一方面是下游新能源汽车爆发,同时也归结为原材料供给一直存在短缺。从15 年年报中我们也可以发现公司万吨锂盐项目因主要原材料供应问题导致 2015 年末产能利用率为 50%,部分生产线未投产,未达到预计效益。这也暴露出公司在原材料供给方面的风险。公司为确保原材料供应,一直加紧上游资源布局。首先, 短期来看,公司一季报中显示库存比期初增长63.06%,主要是原材料库存增加所致,虽然泰利森已经停止向公司供矿,但公司通过扩大供应来源,保障生产, 缓解市场对公司供应方面的担忧。
从中长期供应看:1)扩大上游矿产。公司15 年1.30 亿元收购江西锂业,其拥有的河源锂辉石矿氧化锂储量为5.95 万吨,初始产能大约每年1 万吨锂精矿, 预计2016 年中期可出产品。15 年公司以1.59 亿元收购位于澳大利亚的RIM 公司25%股权,并在16 年出资1.78 亿元增持,持股份额达到43.1%,成为其最大股东。RIM 旗下拥有Mt Marion 锂辉石矿,年精矿产能20 万吨,初步投产日期为16 年下半年。2)锂再生资源回收利用:公司利用自身技术优势,建立了全球规模最大的锂再生资源综合利用生产线,同时公司作为全球唯一的同时使用卤水和矿石提锂的企业,工业级碳酸锂、氯化锂、回收锂化物和卤水、矿石之间的可替代性也使公司在原材料采购时能灵活比价,实现对原材料成本控制。
3、公司继续向下游扩张。在原有的上下游一体化的战略框架下进入新能源领域, 公司实施收购美拜电子100%股权,参股长城华冠汽车,进一步推动产业链向下游延伸和产业链结构优化升级。同时,公司16 年将通过非公开增发筹集资金, 大力推进年产1.25 亿支18650 型高容量锂离子动力电池、年产1.5 万吨电池级碳酸锂等重点项目建设,完善产业布局。
4、维持公司“增持”评级。预计2016 年-2018 年,公司EPS 分别为1.00,1.39 及2.01。投资风险为公司江西及海外RIM 旗下锂辉石出产延后等供应风险;锂盐价格波动风险;下游新能源汽车销售低于预期等因素。
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