港股高位整理 资金部署恒指空仓

恒指节前一周走势先高后低，仍然维持在21000点至21600点之间反复。其中，前四个交易日收盘价在21300点至21400点附近，并未出现较大变动，至上周五重心突然下移，最终报收21067点。恒指全周下跌400点，跌幅1.86%，但整个4月仍获得290点升幅。短线而言，需留意恒指下方20天线即21000点关口附近承接力，若失守往下调整，或会进一步回补4月中的上升缺口至20500点附近，策略上以短线操作为主，并审慎控制仓位。

外围市场方面，上周为4月最后一周，美联储议息会议宣布维持利率不变，但由于经济数据及部分企业季报欠佳，美股出现回吐；A股市场自此前一周大幅调整后，上周走势仍维持弱势，加上五一假期因素，交投量更不断萎缩。外围市况呈现疲态，港股上周虽然一度表现较强韧性，但受日本股市大跌影响，仍出现一定程度的调整，市场观望氛围亦随之升温，上周大市日均成交于部分交易日竟跌落至600亿港元以下。衍生市场方面，认股证上周日均成交约110亿港元，牛熊证日均成交约50亿港元，均较前一周有所收窄。

截至上周四的五个交易日，恒指牛证合共出现约1180万港元资金净流出，目前多仓主要集中于收回价20400点至21100点之间部署，过夜街货相当约2810张期指合约；恒指熊证则出现较多资金净流入，约2650万港元资金部署空仓，过夜街货主要分布在收回价21700点至22100点之间，相当约3210张期指合约。

行业资金流数据，过去一周较多资金流入部署内地保险股，相关认购证获得约3430万港元资金净流入部署；另外，网络媒体股的相关认购证也有较多投资者留意，获得约1520万港元资金净流入好仓；交易所板块则见多空争持局面，相关认购证及认沽证分别出现670万港元及196万港元资金流入部署。

权证引伸波幅方面，指数权证有所回升，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅上升0.4个波幅点至19%，国企指数的引伸波幅上升0.2个波幅点至24.4%；个股板块方面，内险股的引伸波幅略为回落约0.1个至0.8个波幅点；网络媒体股的引伸波幅下跌0.3个波幅点；交易所板块的引伸波幅则上升约2个波幅点。

市场上不少买卖牛熊证的投资者以短线策略部署为主，倾向日内操作，选择牛熊证条款时主要考虑的因素并非收回价，而是牛熊证换股比率和造价。先谈换股比率，牛熊证的对冲值接近一，换股比率10000兑1的牛熊证，需要指数变动约10点才动一格；如果是换股比率20000兑1的牛熊证，则需要指数变动约20点才动一格，因此，较多的短线投资者以换股比率较少的条款作日内操作。另外，造价也是这类投资者的重要考虑因素之一，原因是造价在0.25港元以下的牛熊证每一格变动只要0.001港元，但造价在0.25港元以上的牛熊证每一格变动却要0.005港元。即是说，造价在0.25港元以下的牛熊证对正股的敏感度相对较高，再以换股比率10，000兑1的牛熊证为例，造价在0.25港元以下时，熊证每格变动只需要指数变动10点，但要从造价由0.25港元，升上0.255港元，则需要指数变动50点。