华媒控股:业态转型升级持续推进,中教未来并购完成带来新亮点
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘疆 日期：2016-04-29
事件描述
公司公布了2015年年报:营业收入15.54亿元,同比增长4.63%;归属净利润2.84亿元,同比增长50.27%。
公司同时公布了2016年一季报:营业收入2.82亿元,同比增长0.38%;归属净利-1,492.17万元。
事件评论
年报符合预期,行业下行及季节因素导致Q1阶段性亏损。更加丰富的广告业务使公司广告及策划收入逆市增长2.18%,保障了公司整体经营的稳定性。报刊及印刷业务下滑部分被新兴信息服务业务(快点传播)所弥补。转让部分十九楼股权的投资收益带动公司归属净利增长。
1季度为传统广告淡季,同时报刊广告行业下行,导致Q1出现阶段性亏损。
内生经营结构调整外延投资加速,转型升级值得期待。1)公司拥有新媒体基因,在同行中布局新媒体具前瞻性(以十九楼为代表)。2)从当前布局来看,公司转型步伐明显加速,内生方面基于本地资源优势拓展会展、户外、地铁、新媒体等整合营销布局,外延方面2015年运用收并购、增资、参股等手段共实现对外投资、新设立子公司23笔,公司当前已在移动视频、大数据、IP全产业链等领域实现布局。辅以深度参与的产业基金、投资公司,预计外延仍是公司重要发展方向。3)投资效果来看,重点项目快点传播(51%股权)2015年收入大幅增长,全年公司合营及联营企业共贡献投资收益3,450万元,随着未来在产业链上的进一步完善,公司业务上的上下游整合协同将有望凸显。
并购中教未来已完成,规模化潜力带来中长期增长看点。公司公告披露对中教未来的并购已完成,合作顺利。中教未来致力于与全国高等院校联合举办职业教育、国际教育等合作办学项目:1)市场空间大,国家鼓励部分地方普通本科高校向应用型转变,提升职业教育投入与质量。2)业务模式佳,具有可复制、可快速扩张的特点,未来有望打造成为高校提供专业和高效服务的职业教育集团。3)经营基础好,标的在北京地区拥有成功运营案例,经验丰富。
维持“买入”评级。预计公司2016/2017年eps分别为0.33元、0.37元,对应PE26倍、24倍,维持买入评级。
风险提示:传统广告景气度下行;投资并购及业务整合不及预期。
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