凯乐科技:轻装上阵从头越,外延内生俱可期
凯乐科技 600260
研究机构：广证恒生咨询 分析师：肖超 撰写日期：2016-04-25
事件
1、凯乐科技年度业绩报告显示,2015年归属于母公司所有者的净利润为1.23亿元,较上年同期增159.64%;营业收入为32.3亿元,较上年同期增85.31%; 2、凯乐科技20日发布公告,公司因筹划非公开发行股票事项,于20日起停牌,
点评
转型初见成效,15年只是起点。年报显示公司公司两大营收主体:子公司上海凡卓的IDH业务和本部纤缆业务的业绩均符合预期,呈现景气态势。其中凡卓15年出货量超1000万台,贡献净利超1亿元,进入内地IDH排行前十位。从公司围绕凡卓的系列布局来看,凡卓生态链逐已渐成型,我们看好凡卓未来积极拓展智能消费终端产品广阔市场的能力。15年公司的纤缆业务随着光纤产能逐步释放已兑现业绩,并在中移动16年纤缆集采中份额达到第四位,同样呈现稳健的发展态势。
16年公司轻装上阵,外延内生均可期。公司在15年进行了系列收购,发展路径逐步清晰:逐步剥离传统不良资产,围绕消费电子通讯,信息化,军工通信等“大通信”产业外延布局。从15年下半年公司先后启动航岛凯乐项目,设立新凯乐业,收购大地信合等步骤看,公司持续加码军工通信,未来外延仍然可期;另一方面,拖累公司业绩的传统板块如酒业、地产、塑料管材等或将持续剥离。其中15年底剥离黄山头酒业控股权;而针对15年亏损较重的房地产业务,16年将随着公司尾项工程完结逐步退出。因此,我们认为公司可以轻装上阵,开启良性发展新篇章。
盈利预测与估值:考虑公司房产业务剥离节点未定,公司16-18年EPS预测为0.37,0.55,0.63元,对应PE分别为33,23,20倍。维持目标价20.4元、“强烈推荐”评级。
风险提示:市场竞争加剧,外延不达预期。
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