天邦股份:养殖产能扩张叠加疫苗放量,公司进入高速发展期
天邦股份 002124
研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-04-18
报告要点
事件评论
生猪出栏量有望大幅增长。我们认为未来公司生猪出栏量将大幅增长, 基于:1、公司+家庭农场模式有望持续发力。2、艾格菲传统猪场改造升级以及广西大化猪场产能恢复已经完成。后期产能将逐渐释放,预计今年二季度起公司生猪出栏规模将出现明显增长达12 万头。3、公司拟通过定增方式募集资金14.8 亿元用于发展现代化生猪养殖产业化项目,养殖基地建成投产后公司将新增年出栏158.50 万头生猪的产能。4、公司合作成立产业基金,未来仍将围绕生猪产业链上下游进行资源整合,不排除在育种、动保和生猪养殖方面进行国际并购和合作的可能。预计公司2016、2017 年生猪出栏规模将分别达到65 和130 万头。
四大核心动保产品推动动保进入高速发展期。主要基于:1、猪圆环市场苗将持续发力。公司在猪圆环市场苗的推广方面投入较大,猪圆环苗未来几年还会有稳定的增长。2、春节前后腹泻疫情严重将带动公司腹泻疫苗销量增长。公司腹泻疫苗在行业内具有最优口碑,且根据草根调研结果,今年春节前后全国范围内出现大面积仔猪和母猪严重腹泻疫情,预计会对公司腹泻疫苗销量起到较大带动作用。3、公司新批高致病性猪蓝耳疫苗今年上市,未来或进一步为公司贡献利润。整体上我们预计公司2016 年动保净利有望增至6000 万元。
聚焦特种水产饲料,高毛利水平保证饲料板块盈利稳定增长。公司前期剥离部分饲料公司,使得今年饲料整体销量或有降低。但通过聚焦毛利较高的特种水产饲料的市场开发,将使得公司整体饲料板块盈利实现稳定增长。公司目前拥有国际级的膨化颗粒饲料生产线7 条,并拥有行业领先的生产工艺和质量控制体系,可保证水产料产能的供应及销量。现阶段公司特种水产饲料毛利率约20%,普通水产饲料毛利率约15%。预计2016 年饲料板块业务将为公司贡献1-1.1 亿净利润。
看好品牌猪肉发展前景。基于种猪、饲料及疫苗领域的优势,公司推出拾分味道品牌的美味猪肉。屠宰加工方面,预计公司通过参股控股或委托资产模式获取屠宰产能,营销方面公司通过建立线上线下O2O 营销将美味猪肉分中高低三挡分级营销。目前公司食品板块团队已组建完成,团队负责人在零售行业经验丰富,看好美味猪肉发展前景。
给予“买入”评级。预计公司16、17 年EPS 分别为1.62 元和2.06 元,给予“买入”评级。
风险提示:(1)猪价下跌;(2)出栏规模不达预期;(3)疫情风险。
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