长安汽车完成无人驾驶国内首测 五股长脸

第6页:拓普集团:智能汽车核心标的,精准卡位执行层

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拓普集团:智能汽车核心标的,精准卡位执行层

拓普集团 601689

研究机构：国金证券 分析师：崔琰 撰写日期：2016-04-15

事件概述

公司发布定增预案,并将于4月12日复牌:拟发行不超过1.3亿股,发行价格不低于21.47元/股,募集资金不超过28亿元,用于“汽车智能刹车系统项目”和“汽车电子真空泵项目”,精准卡位智能汽车执行层。

分析与判断

精准卡位智能汽车执行层,牢牢把握智能化趋势。电动化、智能化是未来汽车行业发展趋势,2016年是智能汽车元年,产业步伐加快倒逼法规放开。智能汽车产业链包括感知、判断、执行、互联,其中执行层面主要有紧急自动刹车系统(AEB)、自适应巡航系统(ACC)、车道保持系统(LKS)等。2016年3月,大众、通用、丰田等二十家车企在美国签订了一份协议,到2022年将AEB作为新车的标准配置,仅美国潜在AEB需求就超千万套。汽车智能刹车系统(IBS)作为执行层的关键模块,公司拟定增22亿用于年产150万套IBS,精准卡位智能汽车执行层面,该项目建设期2年,预计达产后将贡献约30亿收入与6.3亿净利润。

电子真空泵顺应电动化趋势,小产品大利润。工信部《乘用车燃料消耗量限值》等标准强制要求在2020年实现油耗5L/百公里的目标,电动化、涡轮增压、混合动力是未来发展的趋势,而此趋势为电子真空泵创造巨大市场需求。国内外电子真空泵市场基本由海拉等公司占据,公司已批量生产,预估2015年贡献营收约5,000万元(约13万套),性价比优势明显,预计将逐步实现进口替代。公司拟定增6亿用于年产260万套电子真空泵,项目建设期2年,预计达产后将贡献10亿元收入与1.5亿净利润。

投资建议

NVH龙头,转型争做智能汽车执行端巨头。公司是NVH(减震降噪)龙头,绑定大客户通用全球与吉利共增长,转型争做智能汽车执行端巨头,精准卡位智能汽车执行层面,智能刹车系统与电子真空泵顺应汽车智能化、电动化趋势,未来空间巨大。不考虑外延与此次定增,预估16-17年EPS分别为0.79、1.04元,对应PE31、23倍,给予买入评级。

风险

汽车行业持续低迷;公司新兴业务进展不及预期。