纺织服装行业:棉价持续上涨,有望大幅提升纺织制造类公司业绩
类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：糜韩杰 日期：2016-04-15
核心观点:
棉花期货连续上涨源于短期供求改变
近日,郑棉主力合约价格持续高涨,自4月11日至今,1609期货合约价从10445涨至11575,1701期货合约价从10190涨至11405,涨幅分别为10.82%、11.92%。我们认为棉花期货持续上涨的背后是短期棉花供求关系发生了逆转,短期内棉花供不应求。下游纺织企业库存处于低位,据国家棉花监测系统报告,目前纺织企业纺织用棉使用周期31天,同比减少3.5天,库存棉仅有60万吨;纺织行业盈利改善使企业急需棉花投产;另外叠加国储棉延迟抛储,多因素助推短期棉价快速上涨。
中长期棉花供求稳中趋紧,棉价有支撑
中长期来看,国内棉花供需仍然偏紧。需求方面,15年国内棉花消费量约为715万吨,受内外棉价差收窄至1500元/吨,进口纱冲击大幅减弱,棉纱进口量同比下降,我们认为16年棉花消费有望超过去年水平。供给方面,据中储棉监测信息,16年国内棉花产量约为480万吨,加上外棉进口配额89万吨,企业库存棉60万吨,抛储预计60万吨,今年国内棉花总供给约为690万吨,供需关系稳中趋紧。国外棉花涨价趋势形成,对国内棉价有积极影响。受益于美元指数走弱、化纤涨价,美棉相应涨价。国际棉花种植面积和产量逐渐萎缩,需求量相对稳定,棉价上涨基础确立。
棉价上涨将大幅提升纺织制造类公司业绩
纺织企业产品采用成本加成定价法,定价基础采用棉花市价确定,而投入生产的棉花采购价格是历史价格,当棉价上涨时,同样成本的产品销售价格更高,企业不仅能获得定价加成的利润,还能获得定价基础高于材料成本的额外收益。据历史数据测算,华孚色纺、百隆东方、鲁泰A、联发股份等传统纺织制造类公司将大幅受益于棉价上涨,棉价每上涨10%,公司净利润分别上涨16.68%、16.19%、6.25%和5.76%。
风险提示
棉价涨幅低于预期的风险;
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