支持牛市的政策还将再接再厉

沪深股市从2007年10中旬下跌，其间只有2009年上半年有几个月的显著上涨，整体来讲是走熊的。有人认为，过去几年的股市低迷跟宏观经济走势很吻合，低迷很合理，笔者对此很不赞同。股市到了该扭转局面的时候了。

我国经济由快速增长转变为中速增长状态，今年预期增长7.5%左右，未来5年也将大体保持7%左右，这将成为一种常态。我国经济体量已很大，中速增长能够保持下去就很了不起，何况增长的后劲很充足，风险是可控的。十八大以来，通过大力反腐等一系列经济体系外围的治理措施，使经济稳定运行的环境更加有利了。

当然，7月份经济数据出来后，大家又有一些担忧，主要是发电量和工业增加值同比增长相对疲弱。但笔者认为，这只是一个节点性质的数据，并不能据此得出中国经济恶化的结论。而且，从环比来讲，有些数据是递减的，有些数据是增长很明显的，像铁路、船舶、航运等设备制造业的增长就比较突出。

从7月份金融数据来讲，尽管新增贷款“创出了55个月新低”，但这也是个相对概念，不要忽视了6月份的冲高增长。并且，7月份M2实现13.5%的增长，其实是很稳健的，这个数据并不差。发电量增长不佳，值得忧虑，但随着开工回暖，可以加以解决。

其实，我国经济增长更快一点，非不能也，是不为也；我们的主要任务是转型，调结构。对于经济的“新常态”，大家要有新的认识。最近美国总统奥巴马说“中国搭了30年的便车”，这是过去没有过的。过去他们常讲，中国经济不行，中国要对世界负更多的责任；现在变了，说中国占了世界的很多便宜，这说明他们承认我们的经济发展是势不可挡的——这是一个很大的变化。我们的一些专家充当西方媒体的应声虫，人家说我们不行，他就跟着说中国不行。其实不是这样。

我们讲宏观经济管理要有定力，股市管理也要有定力。所谓有定力，就是在自信基础上隐中求进。有定力的牛市才是真正可持续的牛市。

从股市政策来讲，国务院最新发布的降低融资成本的“十条”，将机构投资者的税收优惠提上了议事日程，还要压缩金融机构的融资成本。这为长期资金入市打开了大门，也对股市承载的融资规模提出了更高要求。

目前，管理层运用QFII、RQFII以及沪港通等措施，引场外资金入市，是很坚定的。通过沪港通进来的资金，大约有三千亿元，比例看似不大，但是它的撬动作用会非常大。目前，银行股的AH倒挂现象非常严重。现在A股银行股只有四点几倍的市盈率，是不能维系的。

混合所有制改革也与股市发展密切关联：管理层大大放宽了资本市场的并购政策，这是对混合所有制改革的支持。现在有所谓IPO堰塞湖的提法，实际上通过并购重组的方式实现上市，也是不错的途径。并购重组对于民间资本、场外资本、产业资本进入资本场，是非常有利的。

混合所有制改革是可以跟股改相媲美的，甚至可能超过股改的力度和影响范围。起初，大家对这项改革保持观望，最近很多案例出来后，预期已经改变。国有的一级企业做不到混合所有制，二级、三级完全可以做到。这个进度大大超乎公众最初的预期。

需要特别强调，我们说现在已具备牛市基础，并不妨碍我们继续推进结构调整；也不是说只有节节上升才是牛市。2007年那种疯狂上涨，是对广大投资者的一个非常大的警醒，这反而促使大家冷静参与市场，保持应有的定力。

下一步，股市政策将按照“国九条”的总体部署，加快落实细节。为鼓励机构投资者的长线资金入市，会很快出台相关税收优惠政策。对于上市公司并购以及再融资，也可以再进一步出台鼓励政策。

结合目前的经济运行情况，定向降准和定向降息都有空间。笔者预计，可能会先定向降息，然后会全面降息。这也这是市场所期待的。我们说要滴灌，不要漫灌，这没有问题，但同时，社会融资的总体成本也有进一步降低的要求，降息是应有的举措。