中国国旅:预告2015年纯利同比增长9%,未来亮点多
中国国旅 601888
研究机构：群益证券(香港) 分析师：李晓璐 撰写日期：2016-04-01
结论与建议:
公司预告2015年归母净利润同比增长9%。公司的免税贸易增长良好,此外公司积极发展线上业务,并计画推进国企改革事宜,未来亮点颇多,维持买入的投资建议。
业绩快报:公司预计2015年实现营业收入212.4亿元,YOY增长6.54%,实现归属母公司净利润16.08亿元,YOY增长9.38%,每股收益1.647元。照此预估,4Q单季收入54.45亿元,YOY增长0.83%,净利润2.894亿元,YOY增长4.13%。
分业务状况:免税业务:2015年海南免税店(三亚、海口两店)实现销售额55.4亿元人民币,同比增加28%;购物人数164万人次,同比增加22.4%;销售离岛免税品649.2万件,同比增加21.11%。免税店销售数据较快增长一是由于旅游需求旺盛,二是由于自2015年3月30日起新增17大类免税品,使总品种达到38种。旅游服务业务:公司2015年上半年旅游板块业务营收同比增长增长4.01%,受旅游出行旺盛的带动,我们预计2015年全年旅游板块营收同比增长5%。
行业前景:免税业务:财政部、商务部、海关总署、国家税务总局和国家旅游局决定增设和恢复口岸进境免税店(在13个机场口岸、6个水陆口岸各设1家进境免税店),幷将5000元免税购物额提高到境内外合计不超过8000元,自2016年2月18日起执行。这将刺激中国免税贸易业务的快速增长。旅游服务业务:2015年国内游客达到40亿人次,同比增长10.5%,国内旅游收入34195亿元,同比增长13.1%;出境旅游人数达到1.2亿人次,旅游花费1045亿美元,分别增长12.0%和16.7%。由于旅游产业链长,消费带动系数大,旅游业成为当前经济转型期受到政策大力扶持的行业之一。政府工作报告中明确提出“落实带薪休假制度,加强旅游交通、景区景点、自驾车营地等设施建设,规范旅游市场秩序,迎接正在兴起的大众旅游时代”。
未来看点:线上业务:公司积极推动各项业务的线上发展:在旅行社业务的电商化方面,开放式B2B旅游分销平台—蒲公英已经上线。免税线上销售方面:中免集团官方网上商城——中免商城,已于2015年1月上线。海南离岛免税限额再次提高:自2016年2月1日起将海南离岛个人每年累计免税限额从8000元提高到16000元。根据商务部数据,2016年前两个月海南离岛免税销售额同比增长17%,免税品销量同比增长1.1%。其中2月份免税销售额同比增长24%。免税商品贸易是公司营收和利润的重要来源,而海南免税店销售额占公司免税贸易的比重很高,因此免税额度大幅上调将直接刺激公司总营收的增长。
盈利预测:长期来看,线上管道发展、免税政策放宽和国企改革,是未来的重要驱动力。预计2016-2017年公司实现净利润18.6和21.72亿元,YoY增长15.63%和16.78%,对应动态P/E为24倍和20倍,维持买入的投资建议。
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