银禧科技:转型中的改性塑料龙头
银禧科技 300221
研究机构：国海证券 分析师：代鹏举 撰写日期：2016-04-01
事件:
3月29日晚,公司发布2016年第一季度业绩预告,报告期内,公司实现归属于上市公司股东净利润4200-5000万元,同比增长404%-500%。
点评:
公司2016年第一季度业绩快速增长,主要原因是:(1)2016年以来,公司加强了销售力度,主营业务收入较去年同期有较大提升(2)参股子公司兴科电子科技有限公司经营状况良好,取得了较高的投资收益。
改性塑料发展空间巨大,环保型产品受宠。(1)2014年,公司共销售各类改性塑料产品10.39万吨,同比增长14.73%,产销率高达99.02%。目前公司已基本完成募投项目1.6万吨高性能环保改性工程塑料项目以及超募项目苏州新生产基地基建工程,募投项目的顺利投产,使公司年产能增至近20万吨。随着公司产能释放,规模效益逐步显现,将使公司成本进一步降低,议价能力显著提高。(2)近年来面对电线电缆业务增速有所放缓,公司积极向新领域拓展,募投项目主要投向家电领域中改性塑料的生产,家电作为改性塑料最大的应用领域,毛利率水平比公司原有水平更高,带动公司进入新的增长周期。
公司快速进入金属构件领域,业绩贡献有望超预期。CNC金属结构件在消费电子品出货量快速增长及渗透率快速提升的背景下迎来高速发展。在CNC金属构件长期供不应求的情况下,我们预计全球金属结构件的市场规模将从2013年的547亿元到2016年的2000亿元左右,市场空间十分巨大。公司持有兴科电子33.8%的股权,2015年权益投资收益达到1756.09万元,业绩贡献明显。兴科电子产能180万套/年的项目达产后,以开工率60%-70%的比例进行估算,预计将贡献年销售收入2.4亿元,年净利润5000万元,业绩贡献有望超预期。
3D打印业务将成为公司新的增长点。目前我国3D打印技术还处在起步阶段、产业化的初级阶段,发展潜力巨大。2013年我国3D打印产值20亿元,未来3-5年将是3D打印技术最为关键的发展机遇期,如果推进顺利,2016年产值将达百亿元。公司进入3D打印领域源于原有改性材料产品的延伸,主要定位于3D打印耗材及相关服务。三大核心产品:高性能尼龙(PA)已有样品出来,客户试用阶段;功能化聚醚醚酮(PEEK)仍处于研发阶段;低成本多功能ABS仍处于评估阶段。随着3D打印行业的快速发展,带动3D打印材料需求,3D打印材料及相关服务有望成为公司未来的新增长点。
给予公司“买入”评级。公司凭借自身产品和多年积累的技术优势,正积极地进行产业链延伸、新技术开发与产品拓展,未来成长速度与发展空间均值得期待。预计公司2015-2017年EPS至0.11、0.43和0.55元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:募投项目达产不及预期;参股子公司兴科电子发展低于预期;新业务拓展不达预期。
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