华录百纳:综艺板块发力,体育有望崛起
华录百纳 300291
研究机构：群益证券(香港) 分析师：胡嘉铭 撰写日期：2016-03-30
结论与建议:
2015年公司实现营收18.85亿元,YOY增长148.15%,净利润2.67亿元,YOY增长78.65%,符合之前的预告,略低于我们2.9亿元的预测值。单季度看,4Q15实现营收和净利分别为4.19亿元和0.75亿元,YOY减少13.98%和21.37%。蓝色火焰合幷报表导致公司业绩同比大幅增长,2015年蓝色火焰净利润为2.36亿元。2015年分配预案为10派0.8元。公司预告1Q16净利润同比增长30%-50%。
综艺我们预计公司16-17年净利润为3.79亿元和4.94亿元,YOY增长41.9%和30.4%,每股EPS为0.54元和0.70元,股价对应17年PE33倍,维持“买入”投资建议,目标价28元(17年40倍)。
影视板块表现平稳:2015年公司影视板块收入3.79亿元,YOY增1.82%,表现一般。收入主要来自于《桃花运》、《铁在烧》、《秀才遇到兵》等电视剧,以及《爸爸的假期》等电影。针对新型人群和新兴媒体,公司推进影视项目转型,16年将有《角力之城》、《深夜食堂》、《卧虎》等10多部电视剧处于后期制作和筹划阶段。此外,还有《飞霜》和《迷途杀机》两部电影计划上映。预计今明两年公司影视板块有望保持平稳。
综艺板块快速增长:综艺板块收入7.19亿元,YOY增304.79%,收入主要来自于《造梦者》、《前往世界的尽头》、《女神新装》、《最美和声S3》等节目。公司引入韩国金牌综艺制作人金荣希为核心的综艺制作团队,每年将推出两个原创综艺IP,其制作的第一档真人秀节目《旋风孝子》年初登陆湖南卫视,连续10期登顶同时段收视冠军,表现符合预期。16年计划制作的综艺项目还有《最美和声S4》、《女神的新衣S3》和《返璞归真》。预计公司综艺业务有望持续快速增长。
体育板块有望崛起:公司战略性进入体育产业,打造国内领先的体育营销、赛事运营和体育传媒平台,15年贡献收入5852万元。公司是中国足球产业领先的体育营销服务商,拥有欧篮冠军联赛未来15年在国内的商业运营权,公司与河北合作打造张家口“极限冰雪嘉年华”项目,借力2022冬奥会,开展冰雪产业品牌赛事领域的合作。与北京卫视战略合作播出西甲联赛,开创了体育赛事制播分离新模式。预计公司体育板块有望成为新的增长点。
营销业务保持领先:公司营销板块收入7.23亿元,YOY增258.79%。公司营销业务处于业内领先地位,存量客户投放维持稳定,新增客户数量明显增加。营销业务与影视、综艺和体育三大业务板块形成良性协同和互动,未来有望保持较快增长。
1Q16预增30%-50%:公司同时发布业绩预告,预计1Q16净利润同比增长30%-50%,约为3092.89万元-3568.72万元。1Q收入主要来源于综艺项目《旋风孝子》和影视剧《乱世佳人行》等。非经常性损益对净利润的贡献约为718.15万元。
盈利预测:我们预计公司16-17年实现净利3.79亿元和4.94亿元,YOY增长41.9%和30.4%。按最新股本计算,每股EPS0.54元和0.70元。
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