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中国平安2015年年报:承保投资稳健成长,互金业务大放异彩

中国平安 601318

研究机构：长江证券 分析师：蒲东君,周晶晶 撰写日期：2016-03-28

公司净利润同比增长38%,符合预期。2015年公司实现保费收入3860.12亿元,同比增长18.3%,保费增长平稳;实现投资收益1378.44亿元,同比增长75.1%。受资本市场大幅波动投资收益同比增速持续下滑,但公司权益配置较为谨慎,同时非标配置占比较高,投资收益增速依然较快。净利润平稳较快增长,同时公司4季度浮盈明显增加,带来公司净资产较年初增长15.4%,规模达到3342.48亿元。

寿险业务结构持续优化,产品价值率稳步提升。公司15年NBV同比增长40.4%,远高于历史20%左右增速,产品价值率提升0.7个百分点至31.1%,分业务来看,个险、银保和团险价值率分别为43.5%、3%和1.9%。NBV高增长一方面来自于新单保费的高增长,15年公司用于计算NBV的新单保费同比增长37.3%;另一方面来自于结构优化,用于计算NBV的新单保费中价值率高的个险占比提高5.2个百分点至70%,险种结构中健康险和传统寿险新单同比增长101.1%和55.1%。

产险盈利情况较好,费用率向上压力增加,保证保险业务调整。15年公司综合成本率95.6%,同比增加0.3个百分点,其中赔付率下降1个百分点,费用率增加1.3个百分点,销售竞争激烈公司费用率增长较快,佣金占保费比增加1.2个百分点至12%。公司保证保险利润占前5大险种合计承保利润的53.4%,保证保险保费同比减少11.5%,关注保证保险业务发展情况和调整方向。

压缩定存提升非标配置,公司实现净/总收益率5.8%/7.8%,均达到07年以来最高值。公司定存占比下滑4.8个百分点至11.2%,增加理财产品、其他固收投资和优先股配置占比,提升交易性和可供出售资产占比。在权益方面较为灵活,公司股基占比11.1%,增加基金配置。

投资策略及建议。1、公司综合金融战略卓有呈现,客户迁徙活跃度和价值创造明显;2、寿险业务保持高增长和价值创造;3、产险业务实现承保和投资盈利;4、其他业务保持较快增长。预计16/17年EPS分别为3.66和4.5元,维持公司推荐评级。