港口协会:加大对港口企业结构调整 6股谋转型

第6页:中国远洋:主业压力不减,拆船补助持续输血

第1页:中国港口协会：进一步加大港口企业结构调整

第2页:南京港:投资收益增加

第3页:宁波港:由大做强,两港整合协同效应待现

第4页:唐山港:资产收购尘埃落定,期待集团整体上市

第5页:中远航运:主业改善加拆旧补助,进入盈利改善周期

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第7页:招商轮船:油运景气提振业绩,运价与货运量齐升

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中国远洋:主业压力不减,拆船补助持续输血

中国远洋 601919

研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-04-01

报告要点

事件描述

中国远洋2015年实现收入574.90亿,同比下跌10.69%,毛利率同比下降2.88个百分点至4.14%,归属母公司净利润同比下降21.83%至2.83亿,扣非后归属净利润为-46.16亿,实现EPS 为0.03元,2014年为0.04元。

事件评论

集、散运营收双双下挫,船舶报废补助贡献主要盈利。2015年,公司实现营业收入同比下降10.69%。其中,因全球经济增长乏力,国际航运市场行情较去年进一步恶化,公司集装箱业务收入同比下降6.32%;干散货业务在量价齐跌的双重压力下,收入下降28.26%。公司营业成本受益于燃油价格大幅走低,同比下降7.93%,毛利率小幅下滑2.88个百分点至4.14%。最终,公司实现归属净利润2.83亿元,同比下降21.83%。公司实现盈利的主要是因为取得船舶报废补助资金等政府补助42.57亿元(比去年增加25.14亿元)。

单季度来看,4季度公司实现营业收入同比下跌21.0%,毛利率同比上涨2.7个百分点至7.17%,归属净利同比下降90.6%,EPS 为0.01元。。2015年1-3季度对应EPS 分别为-0.10元、0.29元、-0.17元。

干散货:量价齐跌,收入下滑3成。2015年,公司完成干散货货运量和周转量同比下降12.96%和12.55%,实现营业收入同比下降28.26%。我们测算公司的散货单位收入跌幅在18.3%左右,小于同期BDI 指数35.02%的跌幅。最终,散货业务实现毛利 -13.11亿,较上年下降5.92亿元。

集运:运价走低,拖累收入增长。2015年,公司实现集装箱运输收入同比下降6.32%,毛利17.29亿,较去年同期的32.07亿元下跌46.07%。整体来看,公司集运业务呈现量升价跌的态势:完成集装箱货运量983万TEU,同比增长4.13%;单位收入同比下降10.04%,单位收入下滑主要受集运市场低迷的影响,2015年SCFI 指数均值报收724.2点,同比下降32.4%。

维持增持评级。海运国企重组后,中国远洋将成为以集装箱航运服务为核心的全球第四大集装箱班轮公司和以吞吐量计全球第二大码头运营商。从行业来看,公司未来主营的集运业务行业供需关系优于散货运输,但短期来看仍难乐观。我们预计公司2016的EPS 为0.02元,维持“增持”评级。

风险提示:集运行业供需恶化,目的地码头罢工