伟星新材:Q4业绩超预期,PPR零售端发力叠加PE工程端回款集中体现
伟星新材 002372
研究机构：申万宏源 分析师：王丝语,项雯倩 撰写日期：2016-03-01
公司于28日披露2015年业绩快报:2015年实现收入27.5亿元,同比增长16.7%,实现归属净利润4.84亿元,同比增长24.9%,折合EPS0.84元。其中Q4单季公司实现收入同比增长28%(近4年单季增速最高点),增速环比提升11个百分点;实现业绩同比大幅增长44.2%(近两年单季增速最高点),增速环比提升25个百分点,折合EPS0.27元,全年尤其是Q4单季业绩超市场预期。公司同时发布第二期股权激励方案(草案)。
Q4单季业绩同比大增44%,PPR零售端发力叠加PE工程端回款集中体现。公司Q4单季收入、业绩均出现高增长,分别达28%、44.2%,受益于零售端PPR管及工程端PE管齐发力。分业务来看,①PPR业务销量持续增长。我们预计2015年PPR管销售收入增速达20%左右,主要因公司零售渠道逐步完善,叠加15年地产市场整体回暖带来PPR业务稳步增长;②PE工程业务15年下半年步入正轨。我们预计全年公司PE业务收入增速达10%左右,下半年PE收入增速较上半年大幅改善(15H1收入增速为-6%)。主要因公司PE业务自14年战略调整后(零售与工程并举,园区设立工程事业部),15H2逐步体现效果,叠加工程订单结转主要集中在Q4,Q4单季PE工程业务起色明显。我们认为后续随着零售端渠道继续完善+地产持续回暖,公司PPR零售业务有望稳步增长;工程业务随着公司步入正轨+“稳增长”持续发力,有望迎来业务拐点。成本端低位运行有望带来公司产品毛利率维持高位水平。
再推股权激励,长效机制夯实未来增长信心。公司28日披露第二期股权激励计划草案,激励股权总数达1800万股,约占目前公司股本总额3.11%,授予价格为7.23元/股,分三年解锁(30%/35%/35%)。与第一期股权激励有所区别的是,第一期股权激励主要针对总监高核心管理人员(共13人),第二期股权激励将更多涉及中层及业务骨干等员工(共57人),更好的将公司中层人员利益与公司绑定,公司中长期稳健增长值得期待。业绩考核方面,2016-2018年净利润不低于5.3/5.9/6.7亿元,同比增速分别为10%/11%/13%,业绩增速较为稳健。
盈利预测及估值。随着公司PPR零售端渠道继续完善+地产政策放松、PE端工程业务步入正轨+受益五水共治项目发力,零售销量及订单均有望加速释放,我们上调公司2016-17年PPR销量增速至21%/15%(原16%/13%),上调公司2016-17年EPS为1.01/1.19元(原0.99/1.16元),对应PE为14/12X。我们认为公司风格整体稳健,股权激励释放信心,叠加股息率6%提供安全边际,对应16年PE为14X,维持“买入”评级。
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