鑫泰天然气IPO提速 九鼎投资重仓四年见曙光

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九鼎投资重金“押宝”近4年的新疆鑫泰天然气股份有限公司(下称 “鑫泰天然气”)终于刷新了IPO预披露文件。近日，证监会网站披露了该公司最新版的招股说明书(预披露)，公司拟发行4000万股(占发行后总股本的25%)，募集资金加大布局公司相关燃气项目。从此次披露时点来看，其IPO进程开始提速。

九鼎系基金扎堆投资

鑫泰天然气成立于2002年，注册资本12亿元。公司主营业务为城市燃气，主要从事城市天然气输配与销售业务，主要经营区域包括新疆的乌鲁木齐市米东区、阜康市、五家渠市等七个市区县。截至2015年12月31日，公司各类用户已达到31.59万户。

预披露文件显示，九鼎投资早在2012年就已经进驻。2012年7月，公司审议通过烟台元泰九鼎、嘉兴晋文九鼎、嘉兴齐桓九鼎、嘉兴楚庄九鼎以货币资金向鑫泰有限(彼时尚未股改)增资，认缴注册资本为660万元，增资对价为每1元注册资本8.89元，当期合计支付对价为5867万元。至此，鑫泰有限第三次增资完成，九鼎投资正式进驻。

同年11月，根据与公司董事长明再远、董事兼总经理明再富以及董事尹显峰所签《九鼎增资及股权转让协议》的约定，无锡恒泰九鼎等6家九鼎投资旗下子公司分别与明再远等23名自然人股东签订《股权转让协议》。据协议，上述九鼎投资方合计转让出资额为1500万元，每1元注册资本仍定为8.89元。

经过一系列增资以及股权转让之后，九鼎投资方(旗下9家子公司)合计耗资约1.92亿元拿下公司18.98% 股权，仅次于控股股东明再远(47.7%)，稳坐公司第二大股东。

而除了九鼎投资之外，还有另一家PE机构——兵团联创潜伏其中，该投资机构于同年11月通过股权转让的方式获得1.76%股权。 该部分股权作价2222万元。按此价格推算，当时该公司估值为12.6亿元。

毛利率出现下降趋势

公司此次募集资金将主要用于相关燃气项目建设以及补充营运资金。其中，募投项目投资总额为15.27亿元，募集资金拟投资额为13.96亿元。然而，由于目前天然气定价体制导致行业上下游价格存在变动，募投项目最终的实际收益或因此受到影响。

需要指出的是，公司自成立以来，主营业务、主要产品没有发生变化。公司主营的天然气业务也一直是其主要利润来源，如果出现波动将会对公司的整体业绩造成不利影响。

报告期内，公司天然气相关业务占主营业务收入的比重达99%以上。历史数据显示，2013至2015年的主营业务收入分别占总营收的99.68%、99.81和99.89%。其中，主营收入中天然气销售及天然气入户安装合计同期占比分别为99.74%、99.64%和99.89%。

此外，公司也披露其主营业务近三年的毛利率存在下降趋势，2013至2015年分别为33.75%、28.34%和28.71%。对比同行业其他公司毛利率(公司并未给出2015年数据)，非新疆地区公司(因远离气源)2013和2014年的毛利率较公司普遍偏低，但同属新疆地区的新疆浩源(002700)、新疆火炬均好于公司。公司对此称，由于上述两家公司较公司距离气源更近，天然气采购成本相对较低。

另外，财报数据显示公司2015年实现营收9.5亿元，较上年同期下降6.16%，净利润则持平，均在2亿元左右。对于营收下滑，公司表示主要系天然气入户安装业务收入下降和CNG(压缩天然气)加气、工业用气销售收入减少所致。

值得一提的是，从公司给出的2014年同行业公司应收账款周转率(次/年)来看，优势较为明显，反映出公司收款效率较为突出。但2015年公司应收账款周转率较上年下降了83%，公司表示主要系2015年营业收入下降以及2015年末应收账款增加所致。