新股再次光临 次新股行情火爆

自年内第三批新股发行以来，监管层核发批文的速度有所放慢，第三批新股发行几乎横跨整个三月。按目前的发行节奏来看，年内IPO或仅能完成约150家公司。然而，近期发行的放缓或仅是监管层呵护市场情绪的考量，预计中期发行节奏仍将随市场回暖而加速。

飞科电器基本面最佳

3月25日，证监会核发了7家企业的首发申请，上证主板、中小板和创业板分别有4家、1家和2家。其中，德宏股份和维宏股份将直接定价发行；飞科电器、东音股份和维宏股份将分别于下周二、周三和周五启动网上申购。

本批新股大多隶属于制造业，整体质地较好。行业方面，除维宏股份来自于软件和信息技术业外，其余均属于制造业的子行业。几家新股在各自细分领域均享有一定的竞争优势，盈利能力和资产质量较高，成长能力尚可。下面将重点对本批先申购的德宏股份、飞科电器、东音股份和维宏股份进行分析：

从行业来看，飞科电器和维宏股份前景更广阔。飞科电器从事电动剃须刀和电吹风等小家电生产，行业成长确定性较强，主要源于农村及三四线城市小家电的快速普及及消费升级推动小家电新品不断涌现。维宏股份专注于运动控制系统解决方案，在工业制造转型升级的背景下，行业有大展宏图的空间。

从市场份额看，飞科电器、东音股份和德宏股份是行业的佼佼者。飞科电器是国内个人护理小家电的第一品牌，核心产品电吹风市占率第一、电动剃须刀市占率第二。东音股份在国内井用潜水泵生产企业中处于领先地位。德宏股份在商用车用内燃机配套发电机领域自2010年以来一直保持第一的成绩。

从成长能力看，飞科电器最强、东音股份次之。2015年报显示，飞科电器近三年营收和净利润年复合增速分别为18.04%和37.05%，公司高速成长主要是受益于城镇化和新兴渠道对产品渗透率的提升。东音股份2015年取得了27.87%的净利润增速，主要是原材料价格下降对产品成本的影响。但公司未来能否维持目前的成长性仍存变数。

从盈利能力看，维宏股份和飞科电器更优。维宏股份的毛利率(69.19%)是四家公司中最高的，29.80%的资产负债率和29.80%的投入资本回报率也反映出公司极强的盈利能力。然而也应注意到，近年来受下游企业业绩下滑的影响，公司各项财务指标连续下滑。公司增长空间的全面打开需等待智能制造转型升级的进一步放量。飞科电器毛利率达36.59%，叠加其较高的周转速度，净资产收益率和投入资本回报率分别达到了惊人的45.43%和52.08%，盈利能力极强，同时公司现金牛特征明显。随着募投项目的投产，公司产能瓶颈将得到解决，预计高盈利能力将维持。

从资产质量看，维宏股份和飞科电器较优。四家公司整体资产质量均较好，其中最好的要属维宏股份。维宏股份资产负债率仅8.80%，无短期负债和长期负债。飞科电器资产负债率34.66%，近年来逐年下滑。2015年公司应收账款并未出现跟随营业收入的增长而出现明显增加，这反映了公司在小家电领域的行业龙头地位以及其较高的经营效率。

综合考虑，上市后重点应留意飞科电器(行业前景广阔，盈利能力强、成长能力强)和维宏股份(智能制造主题较热、前景较好，资产质量较高，盈利能力强，发行折价空间大)。

近期次新股行情火爆

受益于反弹窗口开启，近期次新股活跃反弹，尤其是具有高送转概念的品种，涨停现象频频上演。从3月行情来看，2014年以来上市的次新股平均上涨21.53%，超过同期沪深300和创业板指的涨幅(分别为11.84%、19.05%)。次新股的火爆主要源于两方面：一方面，近期在通胀预期和经济回暖预期的作用下，沪深两市全面回暖，市场风险偏好的上升使得市值较小的次新股股价弹性迅速放大；另一方面，目前恰逢2015年年报披露窗口期，高送转预案陆续发布使得整个次新股板块频受资金关注。

高送转作为近期市场的热点，投资者可把握两条掘金主线：一是近期可能发布高送转预案的次新股。从历史经验来看，预案披露前期往往是股价的第一波炒作期。根据未分配利润、资本公积和净资产等指标，有较大概率实施高送转的次新股有：金石东方(300434,股吧)、国光股份(002749,股吧)、凤形股份(002760,股吧)、迪瑞医疗(300396,股吧)和仙坛股份(002746,股吧)等。二是近期已披露高送转预案的次新股。从预案披露到方案的实施，往往是高送转炒作的高潮期，相关次新股包括：浩丰科技(300419,股吧)、天花超净、九强生物(300406,股吧)、华通医药(002758,股吧)、合纵科技(300477,股吧)和星徽精密(300464,股吧)等。由于次新股的波动较大，建议投资者控制持仓比例，追高需谨慎。

飞科电器(603868) 申购代码732868 申购日期4.5 发行价格18.03元

基本面分析：从事个人护理电器产品的生产销售，电动剃须刀和电吹风是公司的主要产品。目前，飞科已成为国内个人护理电器行业领导品牌。本次拟募资7.86亿元，主要投向研发及管理中心项目以及个人护理电器生产基地的扩产。

策略分析：小家电具有一定的享受型特征，其需求随居民收入水平的提升而提高，预计未来5年复合增长率将达15.5%。小家电行业行业比较分散，但电动剃须刀等细分领域市场集中度较高。根据中怡康零售监测数据，自2009年以来，公司生产的电动剃须刀和电吹风市场占有率均稳居前三，份额在20%以上。生产模式方面，为了适应产业链的专业化分工趋势，增强产品供应能力，公司选择将部分生产外包，报告期内外包产量约占总产量的八成。公司的销售模式以经销为主，经销模式有利于销售渠道的快速扩张，分散建立营销网络的投资风险，降低管理成本。从财务数据来看，公司主营业务突出，报告期内营业收入的年复合增长率为19%，净利润年复合增速达37%，净资产收益率维持在40%水平，这主要与两方面的因素有关：一是毛利率较高，近年来保持在30%以上，二是周转效率较高。未来3~5年，公司还计划将经营范围拓展到家居生活电器领域。综上，考虑到公司较强的盈利能力以及其在个人护理电器领域的龙头地位，给予公司溢价处理。

风险提示：市场竞争加剧的风险。

东音股份(002793) 申购日期4.6

基本面分析：公司专业从事井用潜水泵、小型潜水泵及陆上泵的研发、生产和销售。产品广泛应用于生产生活取水、农林灌溉及工厂、矿山给排水等领域。本次拟募资2.99亿元，主要投向年产100万台潜水泵建设项目。

策略分析：在水资源严重匮乏、全球气候变暖、干旱化趋势明显和地表水污染严重的大背景下，合理开发地下水成为人类的现实和迫切需求。井用潜水泵具有扬程高、潜水深、径向尺寸和整体占用空间小、效率高等特点，在解决人们生产生活用水、促进农业增产以及抗御干旱中起着举足轻重的作用。目前，全球井用潜水泵需求主要来自非洲、亚洲、欧洲、美洲等地区。随着产业转移的加快，中国、印度等发展中国家厂商正以OBM/ODM/OEM等方式积极进入国际井用潜水泵市场。公司井用潜水泵销售规模在国内井用潜水泵生产企业中处于领先地位。公司产品性能接近国际先进水平，价格却远低于国外同类产品，具有较高的性价比。报告期内，公司以外销为主，国外销售收入占营业收入的比重达90%。偿债能力方面，流动比率和速动比率略低于可比上市公司，募集资金到位后将提升公司的偿债能力；资产周转能力方面，应收账款周转率和存货周转率显示了公司较好的运营和管理能力；盈利能力方面，近两年净利润增速高于营业收入增速，毛利率也稳中有升。综上，鉴于公司作为细分领域龙头，整体经营稳健，给予公司溢价处理。

风险提示：外销收入占比较大的风险。

维宏股份(300508) 申购日期4.8

基本面分析：公司主要为数控设备整机制造商提供运动控制系统解决方案，主要产品有雕刻雕铣控制系统、切割控制系统、机械手控制系统等。本次拟募资2.37亿元，主要应用于一体化控制器产品升级及扩产建设项目、伺服驱动器产业化项目和研发中心建设项目。

策略分析：运动控制系统应用范围极其广泛，其下游应用领域众多。数控机床行业是运动控制产品使用最多的行业，其使用的控制系统一般都是集成度较高的专用数控系统，该系统包括控制器、伺服系统和反馈装置。公司是目前国内少数完整掌握面向复杂曲面曲线的高速高精度运动控制技术并提供成熟商品化产品的企业之一。报告期内，公司毛利率高达70%，净资产收益率高达30.29%，投入资本回报率也有29.8%的水平，整体盈利能力很强；另外，公司资产负债率仅8.80%，无短期借款和长期借款，现金收入比常年高于100%，资产质量优秀。然而也应当注意到，近年来无论是营业收入、净利润还是毛利率、净资产收益率等，均出现一定程度下滑，这与下游智能化和自动化加工设备制造商需求的下滑有较大关联。综上，尽管业绩有一定下滑，但鉴于公司的核心技术及较高的资产质量和盈利能力，给予公司溢价处理。

风险提示：下游 行业需求波动对公司经营带来的风险。

德宏股份(603701) 申购代码732701 申购日期3.30 申购价格13.50元

基本面分析：公司主营业务为车用交流发电机的研发、生产、销售及相关技术服务，产品主要定位于中高端市场，拥有8大系列、逾300个主要型号，是国内车用交流发电机产品线最丰富的公司之一。本次拟募资2.65亿元，主要投向新增年产100万台的汽车交流发电机生产项目。

策略分析：车用交流发电机行业属于内燃机零部件领域，位于汽车产业链上游，主要为车用发动机厂和汽车整车厂提供配套。行业具有较高的市场化水平，主要由外资和自主品牌两大阵营企业组成，目前外资企业占优势地位。根据应用的车型不同，车用交流发电机主机配套市场可以细分为乘用车配套市场和商用车配套市场。在我国商用车用内燃机配套发电机领域，自2010年开始，公司产品市场占有率连续保持第一的成绩。其中，先发优势和广泛客户基础为公司持续稳定发展提供了可靠保障：一方面公司可跟随行业优势厂商获得快速增长，另一方面也有助于公司和客户保持长期稳定的合作关系。本次募投项目全部达产后，总产能将会达到180万台/年，鉴于公司产品以商用车发电机为主，而2015年国内商用车市场持续下滑，同比下降9%，新增产能恐有一定的消化压力。报告期内，尽管公司业绩增速较低，但公司较充裕的现金流及较合理的资产负债率也反映了公司较好的资产质量。综上，鉴于公司在同行业内的领先地位，给予公司溢价处理。

风险提示：宏观经济周期性波动带来的经营风险。