2月份母猪存栏继续下行 5股维持高位运行

第1页:　　农业行业:2月份母猪存栏继续下行,产能持续去化,猪价维持高位运行

第1页:　　农业行业:2月份母猪存栏继续下行,产能持续去化,猪价维持高位运行

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农业行业:2月份母猪存栏继续下行,产能持续去化,猪价维持高位运行

类别：行业研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：丁频 日期：2016-03-28

投资要点:

农业部公布最新生猪存栏信息,2016年2月份能繁母猪存栏降至3760万头, 环比下降0.6%,同比下降7.9%;生猪存栏跌至36671万头,环比下降1.8%, 同比下降5.5%。

能繁母猪存栏继续下行,行业去产能持续。能繁母猪存栏继续下行,已连续30个月下降。虽然猪价的上涨推动行业盈利状况大幅改善,由于前两年严重亏损影响下资金匮乏以及日趋从严的环保要求,养殖户并没有能力大规模补栏。我们认为,能繁母猪的存栏或未见底,产能淘汰将会持续。

环保政策趋严加速产能刚性退出。2014年,《畜禽规模养殖污染防治条例》正式执行;2015年,新的《环境保护法》正式实施:愈加严苛的环保监管使环保成本在生猪养殖成本中的占比显著增加。据了解,目前新建规模猪场环保投入比重已占到总投入40%以上,大大提高了行业准入门槛。另一方面,禁养区和限养区的划定设立使现有的大量养猪场被迫关停清拆。近期,农业部出台《关于促进南方水网地区生猪养殖布局调整优化的指导意见》,规划南方水网地区到2020年500头以上出栏规模的猪场要达到70%以上,进一步加快南方地区运营不达标的散养户和中小型养殖场永久性退出,导致行业产能的持续收缩。

猪病疫情支撑猪价高位运行。近期多个地区爆发仔猪腹泻和五号病等猪病,影响程度已经达到2012年大规模仔猪腹泻以来的最严重级别,引发的死亡率较高。受此影响,叠加能繁母猪产能不足因素,仔猪价格在近一个多月内暴涨了约20%。我们认为,猪病将加剧生猪供应的紧张局面,对猪价形成有力支撑; 即使猪肉需求下降,猪价回落空间将十分有限。

饲料成本稳中下降,生猪养殖维持高度景气。饲料成本占养殖成本比重约70%, 而饲料成本中的75%-80%来自玉米和豆粕。今年以来,玉米、豆粕价格无改善迹象,呈稳中下行态势,继续保持饲料成本下降而猪价上涨的有利局面,猪粮比连创新高。这对于生猪养殖企业,尤其是仔猪业务比重较大的企业而言,有利于维持经营业绩的高度景气。

投资建议。2016年将是生猪养殖板块景气高企的一年,我们预计猪价高位震荡, 我们上调全年生猪均价至17元/公斤,当前重点养猪上市公司对应的2016年PE 在15-20倍,依然具有明显的配置价值。

主要不确定因素。猪价大幅下跌,疫病。