天齐锂业:行业高景气度持续,静待业绩爆发
天齐锂业 002466
研究机构：财富证券 分析师：邹建军 撰写日期：2016-03-14
投资要点
公司2015年实现营业收入18.69亿元,同比增长31.37%,归母净利润2.48亿元,同比增加89.93%。主要原因在于:1、下游新能源汽车增速超预期,上游原材料锂盐市场处于供应紧缺状态。2015年四季度碳酸锂产品出现暴涨,公司锂盐产品出现量价齐升的现象,全年营收及销售毛利率提升。2、公司收购的银河锂业存在大量的未弥补亏损,公司在报告期内根据未来期间预计的可抵扣金额及预计其转回期间(抵扣期间)的适用所得税税率确认了递延所得税资产1.02亿元,一次性冲减了第四季度所得税费用。
2016年公司两大生产基地碳酸锂产能有望提升。公司张家港锂盐基地自2015年收购银河锂业以来,一直处于运营状态,春节期间仍旧满负荷运行,目前产能900吨/月,公司预计二季度将对设备进行检修改善,有望在下半年达到1200吨/年产能。公司射洪锂盐生产基地在进行技术升级之后,有望从当前的10500吨/年产能增加到11000吨/年。此外,射洪生产基地的氢氧化锂今年将力争达到5000吨的产能。目前碳酸锂行业维持高景气度,价格持续高位,公司拥有世界领先的碳酸锂冶炼技术,产品性能优异,下游客户稳定,目前处于满产满销状态。我们预计2016年全年,公司碳酸锂产量约为2.2万吨,同时所生产的碳酸锂产品中80%以上均为电池级碳酸锂。
预计2016年全球碳酸锂新增产能约2.7万吨,总需求新增2.2-2.7万吨,全年供需紧平衡。2016年全球碳酸锂产能扩张情况,主要集中在几个厂商:1、赣锋锂业在澳大利亚的RIMMtMarion矿山年产40万吨/年的采选矿项目将在二季度后完成,逐步释放产量。2、银河资源MtCattlin矿山1.5万吨碳酸锂项目今年复产,预计二季度后才有产能释放,2017年后有望全面复产。3、Orocobre1.75万吨碳酸锂产能项目2015年1月份完成,还处于调试阶段,预计今年一季度完成技改,产能释放要等到明年二季度,预计产量在8000-10000吨左右。
保守估计,2016年国内新能源汽车增速将保持在50%以上,国内动力电池需求量将达到25.6Gwh,同比2015年拉动碳酸锂需求增量约为1.2万吨。预计全球其他传统行业对碳酸锂需求预计增速5-10%,拉动碳酸锂需求增量约为1-1.5万吨,全球碳酸锂总需求量增加约2.2-2.7万吨,全年供需紧平衡。
碳酸锂价格高位运行,2016年新签订单将为公司带来大的业绩弹性。公司2015年公司签署的碳酸锂长单已执行完毕,当前碳酸锂处于高景气度行情,2016上半年新签订单价格将高位运行,下半年由于全球新建产能的逐步释放,供需出现紧平衡。我们预测2016年全年公司的碳酸锂平均售价约为12万元/吨,将为公司带来约15亿的净利润。
盈利预测与评级。公司是国内碳酸锂行业的龙头企业,坐拥全球品质最好,储量最大的锂辉石矿山。在新能源汽车产业链高景气度的带动下,碳酸锂价格有望持续高位运行,公司将迎来业绩大爆发。预计2016,2017年公司EPS分别为5.63元,7.32元,给予公司2016年25-30倍PE,目标价140.75-168.90元,给予“推荐”评级。
风险提示。新能源汽车增速不及预期,汇率波动风险。
| 基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
| 鹏华中证新能源指数分级证券投资基金 | 1.25 | 7.31 | 1.25 | 176.20 | 2.17 | 0.01 |
| 南方宝元债券型基金 | 23.99 | 12.59 | -6.00 | 3376.82 | 1.57 | 0.15 |
| 南方稳健成长贰号证券投资基金 | 46.98 | 8.41 | 46.98 | 6612.97 | 2.51 | 0.28 |
| 国泰金鹰增长混合型证券投资基金 | 80.00 | 9.69 | 80.00 | 11260.00 | 4.26 | 0.48 |
| 国泰金鑫股票型证券投资基金 | 25.89 | 15.33 | 25.89 | 3643.61 | 7.10 | 0.16 |
| 广发行业领先混合型证券投资基金 | 212.84 | 13.10 | 212.84 | 29957.03 | 5.00 | 1.29 |
| 广发轮动配置混合型证券投资基金 | 44.54 | 10.11 | 44.54 | 6269.47 | 4.03 | 0.27 |
| 南方绩优成长混合型证券投资基金 | 160.00 | 12.30 | 160.00 | 22519.47 | 3.97 | 0.97 |
| 中证500交易型开放式指数证券投资基金 | 73.86 | 10.40 | 73.86 | 10395.80 | 0.51 | 0.45 |
| 国泰价值经典混合型证券投资基金 | 42.80 | 8.70 | 42.80 | 6024.10 | 3.98 | 0.26 |
| 南方稳健成长证券投资基金 | 44.98 | 8.59 | 44.98 | 6330.85 | 2.57 | 0.27 |
| 金鹰中证500指数分级证券投资基金 | 0.07 | 2.89 | 0.07 | 9.85 | 0.45 | 0.00 |
| 鹏华中证500指数证券投资基金 | 1.23 | 7.57 | 1.23 | 173.12 | 0.48 | 0.01 |
| 国泰金鹿保本增值混合证券投资基金 | 0.75 | 1.13 | 0.75 | 105.56 | 0.32 | 0.00 |
| 国泰事件驱动策略混合型证券投资基金 | 4.53 | 15.15 | 4.53 | 637.10 | 6.87 | 0.03 |
| 工银瑞信睿智中证500指数分级证券投资基... | 0.20 | 7.93 | 0.20 | 28.15 | 0.48 | 0.00 |
| 安信鑫发优选灵活配置混合型证券投资基金 | 10.70 | 10.30 | 10.70 | 1505.69 | 6.06 | 0.06 |
| 国泰新经济灵活配置混合型证券投资基金 | 20.00 | 7.57 | 20.00 | 2815.00 | 3.69 | 0.12 |
| 大成中证500深市交易型开放式指数证券投... | 0.31 | 1.03 | 0.31 | 43.63 | 1.02 | 0.00 |
| 广发中证500交易型开放式指数证券投资基... | 5.65 | 8.83 | 5.65 | 795.29 | 0.48 | 0.03 |
| 广发聚优灵活配置混合型证券投资基金 | 10.32 | 7.11 | 10.32 | 1452.54 | 4.52 | 0.06 |
| 国泰安康养老定期支付混合型证券投资基金 | 6.02 | 5.29 | 6.02 | 847.13 | 0.48 | 0.04 |
| 国泰国证新能源汽车指数分级证券投资基金 | 1.35 | 10.25 | 1.35 | 189.62 | 4.50 | 0.01 |
| 安信新常态沪港深精选股票型证券投资基金 | 1.37 | 6.29 | 1.37 | 192.83 | 5.30 | 0.01 |
| 富国中证新能源汽车指数分级证券投资基金 | 111.30 | 9.42 | 111.30 | 15665.05 | 2.86 | 0.67 |
| 广发中证全指原材料交易型开放式指数证券投... | 0.73 | 6.50 | 0.73 | 102.75 | 0.94 | 0.00 |
| 国寿安保中证500交易型开放式指数证券投... | 1.90 | 10.21 | 1.90 | 267.43 | 0.50 | 0.01 |
| 工银瑞信中证新能源指数分级证券投资基金 | 1.42 | 7.30 | 1.42 | 199.87 | 2.15 | 0.01 |
| 广发新动力混合型证券投资基金 | 110.02 | 9.44 | 110.02 | 15485.46 | 3.73 | 0.67 |
| 广发改革先锋灵活配置混合型证券投资基金 | 77.16 | 10.95 | 77.16 | 10859.72 | 5.21 | 0.47 |
| 海富通中证内地低碳经济主题指数证券投资基... | 0.79 | 6.30 | 0.79 | 110.60 | 2.78 | 0.00 |
| 汇添富双利债券型证券投资基金 | 3.02 | 17.70 | 3.02 | 425.07 | 7.16 | 0.02 |
| 汇添富国企创新增长股票型证券投资基金 | 68.09 | 10.48 | 68.09 | 9584.19 | 4.80 | 0.41 |
| 华夏中证500交易型开放式指数证券投资基... | 3.92 | 9.09 | 3.92 | 551.74 | 0.48 | 0.02 |
| 南方天元新产业股票型证券投资基金 | 19.63 | 14.02 | 19.63 | 2763.01 | 4.10 | 0.12 |
| 农银汇理中证500指数证券投资基金 | 0.32 | 8.52 | 0.32 | 45.04 | 0.48 | 0.00 |
| 交银施罗德新成长混合型证券投资基金 | 12.04 | 9.01 | 12.04 | 1694.63 | 4.00 | 0.07 |
| 中证500原材料指数交易型开放式指数证券... | 2.43 | 10.66 | 2.43 | 342.02 | 3.25 | 0.01 |
| 嘉实中创400交易型开放式指数证券投资基... | 0.04 | 16.68 | 0.04 | 5.63 | 0.03 | 0.00 |
| 南方中证500交易型开放式指数证券投资基... | 0.43 | 6.38 | 0.43 | 60.52 | 0.01 | 0.00 |
| 华泰柏瑞中证500交易型开放式指数证券投... | 1.73 | 10.24 | 1.73 | 243.50 | 0.50 | 0.01 |
| 景顺长城优质成长股票型证券投资基金 | 9.07 | 10.90 | 9.07 | 1276.60 | 4.91 | 0.06 |
| 嘉实中证500交易型开放式指数证券投资基... | 2.93 | 8.20 | 2.93 | 412.40 | 0.48 | 0.02 |
| 嘉实沪深300指数研究增强型证券投资基金... | 1.21 | 1.81 | 1.21 | 170.31 | 0.53 | 0.01 |
| 交银施罗德国证新能源指数分级证券投资基金... | 13.80 | 9.37 | -6.96 | 1942.08 | 1.79 | 0.08 |
| 景顺长城中证500交易型开放式指数证券投... | 0.44 | 10.89 | 0.44 | 61.24 | 0.51 | 0.00 |
| 建信中证申万有色金属指数分级发起式证券投... | 0.42 | 10.55 | 0.42 | 59.12 | 1.30 | 0.00 |
| 南方隆元产业主题混合型证券投资基金 | 45.20 | 10.42 | 45.20 | 6362.20 | 2.51 | 0.27 |
| 诺安中证500交易型开放式指数证券投资基... | 0.64 | 9.30 | 0.64 | 90.08 | 0.44 | 0.00 |
| 中创400交易型开放式指数证券投资基金 | 0.96 | 11.08 | 0.96 | 135.54 | 0.79 | 0.01 |
| 上投摩根天颐年丰混合型证券投资基金 | 1.20 | 11.43 | 1.20 | 168.90 | 0.09 | 0.01 |
| 上投摩根双核平衡混合型证券投资基金 | 5.76 | 10.25 | 5.76 | 810.72 | 2.54 | 0.03 |
| 上投摩根强化回报债券型证券投资基金 | 0.20 | 20.00 | 0.20 | 28.15 | 2.33 | 0.00 |
| 上投摩根成长动力混合型证券投资基金 | 8.56 | 14.14 | 8.56 | 1204.75 | 5.51 | 0.05 |
| 上投摩根核心优选混合型证券投资基金 | 63.90 | 11.68 | 63.90 | 8993.35 | 3.68 | 0.39 |
| 上投摩根新兴动力混合型证券投资基金 | 167.44 | 20.68 | 69.72 | 23566.70 | 9.09 | 1.01 |
| 上投摩根新兴服务股票型证券投资基金 | 9.03 | 19.13 | 9.03 | 1270.97 | 6.87 | 0.05 |
| 上投摩根智慧互联股票型证券投资基金 | 107.38 | 15.02 | 107.38 | 15113.62 | 5.68 | 0.65 |
| 上投摩根智选30混合型证券投资基金 | 30.14 | 18.84 | 30.14 | 4242.87 | 9.03 | 0.18 |
| 申万菱信新能源汽车主题灵活配置混合型证券... | 27.00 | 17.93 | 27.00 | 3800.25 | 4.02 | 0.16 |
| 天弘中证500指数型发起式证券投资基金 | 2.22 | 7.78 | 2.22 | 312.47 | 0.48 | 0.01 |
| 天弘互联网灵活配置混合型证券投资基金 | 50.00 | 11.54 | -55.28 | 7037.50 | 4.59 | 0.30 |
| 泰信国策驱动灵活配置混合型证券投资基金 | 8.00 | 10.98 | 8.00 | 1126.00 | 2.56 | 0.05 |
| 兴全商业模式优选混合型证券投资基金 | 14.18 | 6.15 | -3.82 | 1995.58 | 4.50 | 0.09 |
| 易方达中证500交易型开放式指数证券投资... | 0.05 | 0.62 | 0.05 | 7.04 | 0.53 | 0.00 |
| 招商安本增利债券型证券投资基金 | 17.62 | 14.27 | 17.62 | 2480.02 | 2.40 | 0.11 |
| 招商安达保本混合型证券投资基金 | 81.66 | 34.11 | 81.66 | 11493.60 | 6.81 | 0.49 |
| 招商丰泰灵活配置混合型证券投资基金 | 14.13 | 18.74 | 14.13 | 1988.84 | 0.47 | 0.09 |
| 上投摩根双息平衡混合型证券投资基金 | 59.27 | 11.84 | 59.27 | 8342.15 | 2.85 | 0.36 |
| 九泰锐智定增灵活配置混合型证券投资基金 | 1.45 | 1.05 | 1.45 | 204.09 | 0.54 | 0.01 |
| 上投摩根行业轮动混合型证券投资基金 | 59.76 | 11.78 | 10.99 | 8410.61 | 3.28 | 0.36 |
| 银华中证成长股债恒定组合30/70指数证... | 0.01 | 0.38 | 0.01 | 1.45 | 0.09 | 0.00 |
| 银华中证800等权重指数增强分级证券投资... | 0.04 | 0.12 | 0.04 | 5.95 | 0.11 | 0.00 |
| 银华中小盘精选混合型证券投资基金 | 43.85 | 2.10 | -42.47 | 6171.62 | 1.89 | 0.27 |
| 方正富邦红利精选混合型证券投资基金 | 0.01 | 0.09 | 0.01 | 1.41 | 0.07 | 0.00 |
| 方正富邦优选灵活配置混合型证券投资基金 | 0.12 | 1.38 | 0.12 | 16.89 | 1.03 | 0.00 |
| 中海优质成长证券投资基金 | 1.34 | 0.11 | 1.34 | 188.61 | 0.09 | 0.01 |
| 富安达策略精选灵活配置混合型证券投资基金... | 1.90 | 1.90 | 1.90 | 267.43 | 1.34 | 0.01 |
| 长盛同智优势成长混合型证券投资基金 | 6.99 | 1.71 | 6.99 | 984.41 | 0.91 | 0.04 |
| 易方达科讯混合型证券投资基金 | 130.00 | 2.12 | 130.00 | 18297.50 | 1.77 | 0.79 |
| 博时价值增长贰号证券投资基金 | 0.33 | 0.03 | 0.33 | 46.45 | 0.02 | 0.00 |
| 长盛同盛成长优选灵活配置混合型证券投资基... | 3.38 | 1.49 | 3.38 | 475.81 | 1.22 | 0.02 |
| 长盛同鑫行业配置混合型证券投资基金 | 0.64 | 1.27 | 0.64 | 89.59 | 1.04 | 0.00 |
| 中银智能制造股票型证券投资基金 | 31.99 | 1.24 | 31.99 | 4502.62 | 1.09 | 0.19 |
| 长盛国企改革主题灵活配置混合型证券投资基... | 15.73 | 1.39 | 15.73 | 2214.08 | 1.16 | 0.10 |
| 信诚中证500指数分级证券投资基金 | 1.34 | 0.38 | 1.34 | 188.63 | 0.30 | 0.01 |
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