比亚迪:同比增长超5倍,开启腾飞新征程
比亚迪 002594
研究机构：中泰证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2016-03-01
2015年业绩同比增长高达552.63%,符合预期:公司26日发布业绩快报,2015年度实现营业收入800.14亿元,同比增长37.49%;实现归属于上市公司股东的净利润为28.29亿元(其中,10.79亿元为出售全资子公司深圳市比亚迪电子部品件有限公司产生的投资收益),同比增长552.63%,对应EPS为1.14元。其中第4季度实现营业收入315.24亿元,同比增长77.23%,环比增长86.4%;实现归属母公司净利润8.68亿元,同比增长约19.5倍,对应EPS为0.35元。公司在1月业绩修正报告中预测2015年归属于上市公司股东净利润为26.8至28.5亿元,同比2014年4.34亿元增长区间为518.18%至557.39%,快报业绩接近区间上限,略超我们的预期。基于动力电池产能由去年同期2GWh增长到目前10GWh仍然紧缺,造成新能源汽车供不应求,我们判断2016年一季度业绩仍将大幅增长,全年业绩有望将近翻番。
新能源汽车一枝独秀,龙头地位日渐稳固。2015年,新能源汽车行业呈现爆发式增长,公司推出的插电式混合动力汽车“秦”、“唐”受市场热捧,继续主导插电式混合动力私家车市场;公司纯电动大巴K9等产品的订单大量交付,使得公司新能源汽车销量及收入快速大幅增加,带动公司利润的大幅提升。
乘用车领域:2015年比亚迪电动乘用车累计销量约4.7万辆,销售区域排名前15城市销量占比达97.1%,其中上海占比48.9%。上海市:22962,深圳10310,西安2823,天津1790,广州1733,北京1607,武汉807,长沙617,青岛600,杭州市535,厦门市530,重庆市413,南京市373,泸州市290,珠海市208。
公交车领域:2015年国内累计订销纯电动公交车超过7500辆,其中8米以上客车占100%,蝉联10米以上纯电动大客车销售冠军。纯电动公交车国内2015年订单中深圳3600辆(K9、K8、C9);广州400辆(K9);长沙400辆K8;承德217辆,汕尾300辆。
出租车领域:2015年国内累计销售纯电动出租车超过5000辆,其中,深圳3000辆,武汉500辆,南京60辆,北京50辆,东莞70辆,佛山156辆。
2016年销量目标:2016年销量目标15万辆以上,目前在手订单充足,2016年将实现跨越式增长。商用车领域:客车10000辆,出租车13000辆,专用车7000辆,叉车3000辆。乘用车领域:12万辆以上,其中唐8万辆,秦2万辆,宋+元等2万辆。同时,公司预期2017年电动乘用车在2016年基础上将翻番增长,定下24万辆的销量目标。
2019年规划产能为34GWh,成为新能源汽车帝国基石。公司于2015年已建成10GWh全球最大产能的动力电池工厂,为2015年约6.2万辆的销量奠定了坚实的基础。公司规划2017/2018/2019年产能分别达16/24/34GWh。同时,公司承诺在2020年电池成本将降低到1元/Wh以下,远低于国务院发布的《节能与新能源汽车产业发展规划(20122020年)》中2020年电池成本降至1.5元/Wh以下的指标。将继续保持在动力电池领域中巨大优势,我们强烈看好公司在动力电池的领先地位带来的业绩高速增长。
传统业务调结构、做减法,实现良性发展。传统汽车业务,公司不断优化结构,坚持发展中高端SUV车型为导向,近年来公司传统车型单车均价提升明显,带动公司传统汽车业务小幅增长。手机部件及组装业务方面,随着公司大客户订单的快速释放,EMS业务实现快速增长,与持续增长的金属部件业务共同驱动手机部件及组装业务收入的大幅提升。太阳能业务方面,随着行业回暖、销售提升和成本的进一步下降,太阳能业务盈利状况有所改善。2015年,公司整合并出售柔性线路板、液晶显示屏模块、摄像头产品三部分业务,因出售业务产生的投资收益亦给公司带来了较大的业绩贡献。我们认为,公司未来仍有剥离非核心业务的预期,加速新能源汽车核心业务的整合、发展。
股价低于增发底价与员工持股价叠加股东巨量增持,兼具安全边际与向上动能:公司12月24日增发方案过会,拟计划募集资金不超过150亿,增发底价为57.4元,之前公司员工持股计划的管理人国联证券股份有限公司通过大宗交易购买的方式完成股票购买,购买均价55.71元/股,购买数量3,259.06万股,占公司总股本的比例为1.32%。1月22日港交所资料显示,主要股东LiLu场内增持比亚迪股份(01211)2264.5万股,耗资约8.65亿港币,变动后持股比例由7.99%增至8.24%,彰显股东对公司发展前景的坚定信心。综合考虑上述多重因素,股价有足够安全边际,且具备很强向上动能。
投资建议:公司精密布局实现战略转型升级,拟增发150亿加码新能源汽车产业链,动力电池扩展顺利、新车型持续推出、电动车销量持续超预期等多重利好,我们坚定看好公司未来发展。业绩预测为2015/2016/2017年为1.14/2.03/3.12元,对应PE分别为46/26/17倍,目标价位81.2元,对应2016年40倍PE,维持公司“买入”的投资评级。
风险提示:政策不达预期;电动车销量低于预期;传统汽车、光伏销量不达预期。
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