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大冶特钢:机制优势凸显,全年业绩维稳

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-03-21

机制优势凸显,全年业绩维稳:受制于宏观经济下行,公司主要产品下游领域普遍低迷,公司2015年产品销售面临量价齐跌,并最终导致其全年营业收入同比下降15.72%,即便公司毛利率因矿价跌幅更大而有所改善,但全年毛利润依然减少约0.79亿元。不过,从净利润来看,公司全年业绩同比维稳,主要源于以下因素:1)受益于民营机制优势等,公司全年管理费用、财务费用下降,共同导致公司全年费用同比减少0.41亿元;2)受益于已核销坏账收回,公司资产减值损失同比减少0.33亿元;3)受益于应付账款长账龄转回,公司营业外收入同比增加0.24亿元。

总体而言,一方面,相比于普钢,特钢领域因下游应用更为分散,终端需求下行幅度相对缓和,为公司全年业绩同比维稳提供了良好基础;另一方面,民营机制优势使得公司成本费用管控效果相对较好,成为公司全年业绩维稳的直接原因。

4季度主营维稳,费用与减值下降致业绩改善:虽然公司4季度收入同比大幅增长,但或在去库压价影响之下,公司4季度毛利率有所回落,进而使得公司4季度毛利润同比趋稳。最终公司4季度业绩同比改善,主要源于费用与资产减值损失减少。环比来看,收入环比增长较大使得4季度毛利润环比增加0.32亿元,但由于营业外收入环比减少(3季度存在应付账款长账龄转回因素)等因素影响,最终4季度公司业绩环比略有下滑。

鉴于公司处在相对稳定的特钢行业并具有集团背景、民营机制等独特品质,在当前钢铁板块仍具博弈价值阶段,建议适当关注。

预计公司2016、2017年EPS为0.61元、0.67元,维持“推荐”评级。